歌力思:发行可转债替换非公开发现,继续收购唐利国际股凸显公司信心

事件:

公司拟发行6.07亿可转换公司债券,本次发行债券期限6年,转股期为自可转换债券发行结束后六个月至可转换债券到期日。同时公司撤回原非公开发行材料。

投资要点:

赎回及回售条款:

公司赎回条款:(1)公司股票在任何连续30个交易日中至少15个交易日的收盘价格不低于当期转股价格的130%(2)可转换公司债券未转股余额不足3,000万元。

持有人回售条款:股票收盘价任何连续三十个交易日低于当期转股价70%时,债券持有人有权将债券回售给公司。

本次可转债募集资金用途:

(1)5.46亿用于萝莉儿品牌设计研发中心扩建项目、以及营销中心建设项目(其中3.53亿来自可转债募资)

(2)1.54亿用于收购唐利国际10%股权,以及

(3)1亿用于补充流动资金。

唐利国际旗下ED Hardy目前运营良好,截止17年3月31日,在大中华区拥有119家门店,未来三年计划开设门店至300家。16年唐利国际收入3.7亿,同增65.79%,净利润1.4亿。本次收购之后公司拥有唐利国际90%股权。

投资建议及盈利预测:我们预计17年,公司主品牌能够继续维持10%+增长,贡献利润1.4亿+;ED Hardy17年有望继续实现30%+增长,在全年并表下有望贡献1.2亿+净利润;Laurel我们预计有望盈亏平衡;百秋参照业绩承诺,有望贡献3200万并表利润;IRO于4.12并表,我们预计全年IRO品牌有望贡献接近2500万利润。考虑到公司3000万左右的股权激励费用,我们预计公司17年净利润有望达到2.9亿。

我们认为公司作为目前服装股中高端消费复苏的代表,其并购品牌的内生增长及未来的品牌收购运作均值得期待(主要股价催化剂),公司高端时装品牌集团战略的顺利推进符合行业发展趋势,预计2017/2018/2019年EPS为0.86/1.10/1.26元/股,对应目前市值市盈率23.5/18.3/16.1倍,综合考虑成长性与估值水平,维持“买入”评级。

风险提示:消费环境低迷,渠道同店增长不及预期。