富临精工:半年业绩高增长,后续爆发力强劲

事件:公司发布2017半年报预告,预计实现归母净利润2亿-2.2亿元,同比增长80%-100%。

四月份以来我们坚定推荐富临精工,公司传统主业和正极材料双增长得以验证。公司业绩半年增速超过一季度增速(同比增长59.8%)主要归功于VVT高增速和升华业绩释放。传统车企洗牌加速,降本诉求强烈,核心部件进口替代逻辑强化,公司作为国内VVT龙头企业,将直接受益。升华科技目前已达满产状态,新建产能预计7月底投产,扩产有序,全年大概率完成业绩承诺。公司管理层长期发展的思路清晰,VVT具有技术和规模优势,保证主业增速;磷酸铁锂正极材料客户持续拓展,同时积极布局三元材料研发,后续可能会有实质性突破,我们仍然持续推荐。

磷酸铁锂正极材料需求常态化,下半年释放在即。二季度客车市场环比改善,磷酸铁锂正极材料需求恢复(磷酸铁锂装机量占比从前5月的33%,回归到6月的47%),各客车厂二季度后排产较满,将持续拉动磷酸铁锂需求,我们认为下半年磷酸铁锂价格较为坚挺,利好升华科技业绩释放。

精密制造实力突出,产品线布局值得期待。公司拥有液压挺柱、机械挺柱、液压张紧器件、摇臂、喷嘴、发动机可变气门系统VVT、GDI高压油泵挺柱及泵壳等成熟产品。其中VVT业务成长迅速,受益于节能减排行业趋势未来有望继续爆发。客户方面,公司已拓展上汽通用五菱、东安三菱、航天三菱、广汽等核心客户,产品实力体现。我们预计2017年公司VVT产品方面将进一步攻城略地,获取更多优质客户。公司目前在电子水泵、电子真空泵、电动式VVT、VVL和电机电控方面持续投入研发,我们看好公司未来产品线的延伸。

盈利预测与投资建议。我们预计2017-2019年EPS分别为1.10元、1.40元、1.61元,对应PE分别为25倍、19倍、17倍,维持2017年目标价33元,“买入”评级。

风险提示:汽车行业增速放缓;新能源车发展不及预期;磷酸铁锂正极材料价格下降;并购企业业绩实现或不及承诺。