欧菲光:全面屏盛宴开启,模组龙头再享先发优势

携手TPK强化触控业务,共享OLED时代大蛋糕。公司于17年3月携手TPK设立合资公司,并持有合资公司51%的股权。TPK的优势在于高端触控技术的研发以及后段模块的贴合工艺,公司自身优势在于前段塑料薄膜触控传感器与精密光学感测技术。两者通过强强联合,优势互补,有利于公司形成从触控产品设计到前后段制造的全方位解决方案。2013年以来,公司薄膜触控屏出货量稳居全球第一,在全面屏时代,薄膜外挂方案是柔性OLED面板最好的触控方案,公司将受益于这一趋势继续保持触控行业龙头地位。

收购索尼切入A客户产业链,获得最先进的摄像头FC封装技术。公司拥有领先的双摄模组解决方案和3D成像算法相关技术,在3D-camera领域,技术领先所有同行6-9个月,同时双摄业务将快速向中低端千元机渗透,预测2020年市占率将达到50%。公司于16年11月收购索尼获得了最先进的FC封装技术,FC封装可以使摄像头模组的最轻薄、封装尺寸最小,在全面屏时代具有独特的竞争优势。

生物识别技术向超声波式和光学式发展。公司于2014年开始布局指纹识别模组,具有明显的先发优势,预计underglass技术今年成熟,明年将突破underdisplay技术。客户涵盖大部分国内智能手机品牌如华为、小米、oppo、联想等,产线覆盖除芯片外的所有环节,产能超28KK/月,预计2017年扩充到32-35KK/月,目标出货量为3亿片(2016年出货量为1.9亿片),预计2017利润为5亿元,市场渗透率从40%提升至60%。从长期看,全面屏时代光学式及超声波式指纹识别技术是大势所趋,公司将受益于产品升级带来的单价提升和需求增加,引来新一轮增长。

估值与财务预测:我们预计公司2017-2019营业收入为414.56、551.36、716.77亿元,净利润12.56、20.40、30.43亿元,EPS分别为0.46、0.75、1.12元。维持买入评级。

风险提示:公司项目推进进度不及预期。