非银行金融行业:坚定看好保险,减持新规对券商影响中性

券商:

两市日均成交额3916.73亿元环比回落3.89%,周度换手率为3.5%;期末两融余额8754.9亿元环比减少1.01%,占A 股流通值2.22%;投行业务募集资金1148.35亿元,其中首发6家。证监会发布减持新规短期维稳市场,“从严从实”监管思路一脉相承,剑指过桥减持、精准减持等违规减持行为,对行业影响:1.定增规模受限,预计降30%;2.个股质押率面临下调压力,券商股票质押式回购规模及收入承压;3.长期来看引导上市公司引入长期价值投资者。当前券商指数P/B 跌破“股灾”低位,大型券商的P/B 仅为1.4倍左右,建议关注广发(项目质地优良储备充足,年初至今IPO 承销93亿业内领跑,报审家数行业第一)、华泰(经纪业务龙头地位巩固,P/B 仅为1.38倍)和国金(定增价格倒挂20%,考虑到2月再融资新政,安全边际较高)。

保险:

10年期国债到期收益率周涨2.5BP 报3.65%较年初上涨63.84BP,750日移动平均线下行0.4个BP 至3.3209%,较年初下行14.1个BP。,保监会印发《关于债权投资计划投资重大工程有关事项的通知》,一方面有助于拉长险资可投资资产的期限,另一方面配合了2016年以来保监会强调“保险姓保”压缩中短期存续产品文件的出台,险企通过负债驱动资产的良性发展模式,资产负债的匹配能力进一步加强。我们回顾了近5年来以纯寿险公司为例的的静态P/EV 走势,1.2倍P/EV位于历史估值中枢,加之当前对保险板块的预期催化(长端利率抬升改善再投资收益+准备金补提影响超预期提前消化+“保险姓保”的一系列监管政策倒逼行业回归价值发展路径)。我们认为1.3*P/EV 依旧可期。建议关注新华(转型初显成效拐点或将出现在17年四季度)、太保(静态P/EV 仅为1.05)、平安(16年ROE17%领跑上市险企+一季度NBV 增速达60%)和国寿(一季报续期保费同比+51.6%)。

多元金融:

信托行业受益于政策法规、基本面改善等因素,行业整体有着“质”与“量”的双向提升。信托业务结构也不断优化,单一资金信托规模占比下降至50%,主动管理转型趋势明显,综合信托报酬率为0.73%,创下2014年以来的新高,0.58%不良率低于银行平均坏账率。个股方面,我们推荐爱建集团(均瑶入主、产融结合,华豚举牌直指第一大股东)和安信信托(行业龙头主动管理行业领先、民营体制灵活)风险提示:股市下行带来估值、业绩双重压力。