万达院线:牵手博纳影业投资合作,实现产业资源重大整合

事件:

公司与博纳影业签订了《投资框架协议》及《合作框架协议》,双方就增资扩股、院线加盟、广告合作、影片投资等方面开展战略合作。

点评:

1.博纳旗下影院将全部加盟万达院线,万达院线进入扩张新阶段。博纳影业旗下新增影院将加盟万达院线,已开业影院在原加盟协议有效期满后加盟万达院线。目前博纳影业已在大中城市拥有超过40家影院,且多为具备选址与经营优势的优质影城。万达院线继吸纳CGV旗下优质影城加盟后,吸纳博纳影院加盟,加速与国内优质影城的深度合作,进入快速扩张新阶段。

2.博纳旗下全部银幕将由万达传媒代理映前广告,万达传媒影院广告迎爆发。新建博纳影院映前广告直接与万达传媒签署代理协议,已开业及并购影院在原影院广告期满后与万达传媒签署协议。截至2017年上半年,博纳影业拥有338块银幕,且计划5年内银幕数扩张至1000块以上。万达传媒继代理自有银幕、万达集团商业广告媒体资源、CGV与博纳影业银幕之后,预计将快速开拓优质媒体资源,广告营销盈利空间持续打开。

3.通过增资扩股投资博纳,大力整合制片资源推动内容布局。公司将投入3亿人民币增资博纳,取得1.875%股权,并与博纳影业互相开放拟主控主投影片投资。2016年,博纳影业出品《湄公河行动》、《澳门风云3》等影片,制片规模居国内前三;2017年出品影片包括《乘风破浪》、《拆弹专家》、《建军大业》等,持续夯实制片龙头地位。万达影视为2015年国内份额第一的民营制片方;本次强强合作推动国内制片资源的重大整合,万达院线内容布局实现重大突破。博纳影业已于5月进入上市辅导,A轮估值达160亿元;万达院线本次投资也具备良好的财务收益空间。

4.电影产业升级阶段,公司加速横向及纵向资源整合,引领行业发展走向精细化增长模式;公司战略前瞻、渠道领先、高效经营的优势在电影产业经营壁垒提升阶段得以放大,迎接份额扩张且商业模式升级的成长前景。

投资建议:

预测2016-2018年EPS分别为1.53、1.93、2.38元。看好公司在电影产业经营壁垒提升阶段,持续横向与纵向整合优质资源,扩张份额并升级商业模式的前景;当前股价估值合理,维持“买入”推荐。

风险提示:票房增速放缓,政策风险,行业竞争加剧、并购整合风险等。