电子行业升级趋势报告之二:材料为王,国产电子行业升级的必由之路

TMT行业向高频高速升级(5G,车联网等)将大幅推升高频线路板需求。通信技术的快速进步,使原有的民用通信频段显得非常的拥挤,再加上某些军用频段的逐渐让位给民用,使得民用高频通信获得了超预期的增速,从而带动高频电路板需求;同时我国通信电子行业较好的产业基础决定了对应的高频线路板发展潜力巨大。

高频线路板将是电子行业发展最快的领域之一,中国起步晚但潜力巨大。根据预测,2017年线路板规模将达到646亿美元;其中中国占291亿美金,2020年达359亿元。中国线路板总体体量大,但高端高频线路板和产业规模不匹配,存在从无到有的庞大增量潜力。据中国产业信息网数据,2017年预测我国印制电路板产业总产值为291亿美元,预计2020年达359亿美元,其中15%将是高频板,对应53.9亿美元市场空间。

材料为王:材料国产化是国内高频电路板行业崛起的必由之路。传统的PI和FR-4基材已经不能满足高频板对损耗和传输速率等需求。为实现高频高速传送信号,首先考虑的是基材的低介电常数Dk和低介质损耗因素Df(对应快速传输和小损耗),其他性能要求包括基材的结构、基材的热膨胀系数等。聚四氟乙烯树脂(PTFE/Teflon)、热固性氰酸酯树脂(CE)、聚苯醚树脂(简称PPE或PPO)、改性环氧树脂等均是新材料的备选。

高频电路板及其基板材料主要集中在以Rogers为代表的供应商手中,行业具有较高的技术及工艺壁垒,材料市场集中度很高。国际主流供应商包括:欧美的Rogers、Arlon、Taconic、Metclad等;日本厂商有三菱瓦斯、松下电工、住友电工、日立化成、Chukok等公司;韩国公司SMARTR&C;以及中国的主要有上海蓝沛、西安704厂研究所、江苏泰州旺灵等。

国际格局来看,Rogers作为全球的高频电路板龙头,具有垄断优势。国内蓝沛先发优势明显,有望打破垄断,打通材料到线路板的产业链。Rogers自2012年以来营业收入不断增长,2016年达到6.56亿美元,净利润为0.48亿美元,同比增长4.24%。其中11-14年公司印刷电路材料业务营收由1.66亿美元增长至2.41亿美元,CAGR为45.18%。国内蓝沛科技,安缔诺等公司在高频材料领域技术储备丰富,包括微波介质陶瓷粉末和特种电子浆料、氟基高频材料、磁性材料、吸波材料、磁屏蔽材料和用于新型线路加工的油墨等新材料产品。我们看好合力泰、东软载波、信维通信等公司凭借与蓝沛科技等公司的合作,在新一轮电子新材料国产化浪潮中占据的先发优势。