奇精机械研究简报:“家电零部件+电动工具零部件”铸就奇精双风火轮

公司积极调整产品结构,盈利增长平稳

公司2016年全年营收11.18亿元,同比减少11.32%,归母公司净利润8818万元,同比增加14.13%,扣非归母公司净利润7986万元,同比增加8.61%,EPS1.47元。一方面,公司主营业务收入下降主要是由于美的集团取消公司供应商资格,以及优化产品结构调整,减少冰箱零部件的生产所致(冰箱零部件业务2015年毛利率仅为0.92%)。另一方面,公司大力拓展新客户,深耕海外市场,公司全年海外营收1.83亿元,同比+27.43%,主要以出口电动工具为主。

毛利创历史新高,三费保持低位稳定

2016年综合毛利率20.92%,同比+2.20pct,创历史新高。公司家电零部件业务营收8.96亿,毛利率18.64%,电动工具业务营收1.4亿,毛利率30.21%。三费方面,销售费用2012万,费用率1.80%,同比+0.12pct,管理费用8031万,费用率7.18%,同比+1.15pct,财务费用1011万元,费用率0.90%,同比-0.62pct,主要系短期借款减少,票据贴现金额及贴现利率下降所致。资产减值损失703万,占营收0.63%,同比-0.12pct,基本持平。

传统业务行业领先,锁定优质客户稳中有进

公司传统业务为家电零部件的制造与销售,其中又以洗衣机离合器为主。目前,我国洗衣机离合器等家电零部件制造处于相对成熟的发展阶段,市场化程度较高,公司作为一家大型洗衣机离合器生产商,在国内的市场占有率长年在20%左右,位居行业领先地位。在激烈的市场竞争下,公司与惠而浦、三星、海信、TCL、松下、日立等国内外知名企业保持长期稳定合作关系,并获得包括惠而浦、日立等公司优秀(核心)供应商等荣誉称号,锁定优质客户。而在工信部发布《家用洗衣机减速离合器技术要求》,洗衣机离合器市场逐渐向集中化与大型化发展的情况下,公司该项业务毛利率提升明显,2014-2016年毛利率分别为12.58%,14.23%,16.39%。

精加工平台优势初显,一条龙服务掘金电动工具市场

2016年,公司电动工具业务营收1.40亿元,占总营收的12.52%,毛利率为30.21%,是公司主营业务中毛利率最高的板块。作为国内规模较大的电动工具零部件制造商之一,公司拥有自身精加工平台的丰富生产线的优势,可基于客户要求提供定制化一条龙服务,得到牧田、喜利得、博世等行业知名公司的青睐。2016年,公司电动工具产量1675万套,目前“年产2500万套电动工具零部件产业化项目”正处于在建阶段,预计该项业务将成为公司未来新的业绩增长极。此外,公司将适当加大在汽车零部件等产品方面的开发投入,从而不断丰富公司产品结构,提高公司盈利能力。

锐意进取,随着一带一路加速布局海外市场

在国内市场受到美的事件影响之后,公司积极布局海外市场,全年海外营收1.841.83亿元,占总营收的16.37%,同比+5.02pct。家电零部件领域,公司深化与惠而浦、三星、TCL、松下等客户的深入合作,扩大公司的影响力。另一方面,公司在目前主要的海外市场产品电动工具零部件领域内,继续加强国际合作,随着一带一路的推进与在建项目的达成,海外市场有望形成公司业绩的爆发点。

盈利预测与投资建议

公司是国内家电零部件龙头企业,依托先进技术水平,积极拓展海外业务。此外,公司自动工具零部件产品逐渐得到业内认可,进入收入快速增长车道。预计公司2017/18/19年EPS分别为1.94、2.66、3.26,对应PE 25、18、15X,首次覆盖,给予“增持”评级。

风险提示:产业布局不及预期、业绩受宏观经济影响。