福晶科技:晶体业务需求旺盛,助全年业绩高速增长

投资要点

事件

1、4月22日,公司发布2016年年度报告。报告期内,公司实现营业收入3.08亿元,同比增长46.36%;实现归属上市公司股东净利润7,032.99万元,同比增长97.71%,基本每股收益0.1645元,同比增长97.72%。公司以427,500,000股为基数,向全体股东每10股派发现金红利1.00元(含税)。

2、4月22日,公司发布2017年度一季度报告,报告期内,公司实现营业收入1.07亿元,同比增长56.25%;归属上市公司股东净利润3,302.84万元,同比增长110.38%;基本每股收益0.0773元。

需求增长拉动主营收入大幅增加

晶体业务:受紫外激光器及电光调Q等相关产品需求旺盛影响,公司晶体业务产能释放,生产效率提升,继续保持行业领先地位。全年,公司非线性光学晶体元器件营业收入1.37亿元,同比增长41.58%;毛利率74.46%,较上年同期提高0.33个百分点。激光晶体元器件实现营业收入6807.72万元,同比增长75.39%;毛利率38.30%,较上年同期下降5.83个百分点。

子公司海泰光电是国内最大的KTP非线性光学晶体供应商。2016年度,该公司实现营业收入7,756.61万元,同比增长78.3%;实现净利润1,424.23万元,同比增长157.61%。

激光光学元器件业务:行业面临激烈的竞争加剧,成本压力较大,毛利率贡献有待提升。全年,激光光学元器件业务实现营业收入8,369.02万元,同比增长31.55%;毛利率31.55%,较上年提升4.87个百分点。

激光器件业务:光纤激光器市场快速发展,隔离器等相关器件的需求日益旺盛。公司TGG晶体大毛坯生长技术的成功开发,该晶体是隔离器核心部件,该项技术取得突破有助于提升隔离器等相关产品竞争力。

近六年库存首下降,扩产能利于巩固市场地位

由于销量增幅大于产量增幅,公司2016年度库存去化效果显著。报告期内,公司产品销售量9,14.86万片,同比增长55.22%;生产量852.25万片,同比增长42.07%;库存量142.32万片,同比下降33.55%。2016年期末,存货为1.19亿元,这也是自2010年以来,公司存货首次下降。截至2017年一季度,公司存货1.07亿元,短期来看,公司存货仍能满足市场需求。

需求快速增长情况下,产能已成为公司进一步发展的瓶颈。根据公司2017年度经营计划,将扩大BBO、LBO、KD*P、Nd:YVO4、和TGG等晶体的产能,进一步拓展激光光学元器件市场,大力发展激光相关期间市场。同时,公司将继续针对BBO、LBO等非线性光学晶体开展升级换代工艺开发,继续推进Nd:YVO4等激光晶体品质升级换代工艺开发,继续推进TGG等磁光晶体的大尺寸高质量晶体生长工艺开发,保持公司晶体产品的领先优势。

盈利预测与投资评级

公司预告,2017年1-6月归属上市公司股东净利润为5981.31万元-7310.49万元,同比增长80%-120%。我们预计2017-2019年,公司营业收入公司收入为4.25、5.69、7.12亿元,归母净利润1.18、1.63、2.09亿元,EPS为0.28、0.38、0.49元,对应当前股价PE为51x、37x、29x。维持“买入”评级。

风险提示

1、激光器市场规模增速不及预期,对上游晶体与器件需求不及预期; 2、宏观经济风险与汇率波动。