弘亚数控研究简报:市场规模不断扩大,高增长态势有望持续

营收规模增长迅速,核心产品技术领先

公司发布2016年年报,全年营收5.34亿,同比增加42.12%,归母净利润1.55亿,同比增加74.01%,扣非归母净利1.37亿元,同比增加58.62%,EPS为1.55元/股。分产品看,公司封边机业务全年实现营收3.12亿,同比+31.42%,占总营收的58.43%;裁板锯业务实现营收1.18亿元,同比+52.21%,占总营收的22.14%。两大核心产品业绩的快速增长,主要系市场规模扩大,公司优化内部管理,提质增效所致。

注重产品的创新升级,毛利率创历史新高

2016年公司综合毛利率40.13%,同比+2.55pct,创出历史新高。其中,封边机毛利率高达50.79%,同比+4.02pct;裁板锯毛利率26.05%,同比+4.43%pct。三费方面,公司管理费用,财务费用,销售费用分别为3793万,-9.30万,764万,各占营收比例为7.12%,-0.02%与1.43%。其中,管理费用率同比下降了1.66pct,其余两者与去年基本持平。报告期内,公司研发投入达2896万,较上年增加26.90%,占营业收入比例为5.42%,不断地创新与升级提高了公司产品的附加值,使公司竞争能力得到进一步增强。

下游市场持续扩大,公司业绩有望保持稳定增长

公司下游领域主要为家具制造业,近年来,由于房地产建筑面积不断扩大以及消费升级带来的家具更新换代,中国家具产业得到了快速且稳定的增长。据国家统计局相关数据显示,2016年,中国家具制造企业主营收入为8559.5亿元,相较于2010年的4305亿,年复合增长率为12.14%。并且,随着经济发展,人民生活水平的提高,下游板式家具行业有望持续增长,公司凭借持续研发创新优势、良好品牌优势和成熟的经销商体系,其业务规模将会继续保持稳定的发展速度。

替代效应越发明显,出口规模不断上升

随着技术的追赶,国内板式家具机械设备的产品质量不断提升,逐渐压缩了进口设备在国内的市场份额。在市场规模总体增加的情况下,国内对木工机械设备的进口绝对额却在下降,据中国海外信息网数据显示,2016年木材、软木等材料的加工机床进口金额为3.30亿美元,同比下降8.33%,而出口金额却达到了12.71亿美元,同比上升2.5%。其主要原因是以弘亚数控为代表的企业的产品技术有了明显的进步,尤其是在中高端产品方面,已与国际品牌相差不大,且具有明显的价格优势,出口市场竞争力较强。

行业地位全国领先,经营模式独具匠心

公司作为国内板式家具机械行业中代表性企业之一,构建了较具竞争力的经营模式。对于产业链上游,公司主要通过市场外购标准零部件和控制非标准关键零部件的自行研发设计并委托外协加工模式,有效提升公司产能扩张和降低产品的综合采购成本;对于产业链下游,公司通过构建经销商体系,在国内主要家具制造市场部署了品牌经销商销售网点,产品终端用户包括全友家私、好莱客衣柜、索菲亚等知名家具企业,同时在国外市场亦部署了经销商,销售网点已覆盖了美国,澳大利亚及东南亚、南美洲等40多个国家和地区。

盈利预测与投资建议

公司作为国内板式家具机械行业科技创新型代表企业,技术水平全国领先,随着经济的发展已经市场规模的扩大,公司有望保持稳定且快速的业绩增长态势,考虑到上市后公司股本有所扩大,预计公司2017-2019年EPS 1.47/2.17/2.93元,对应PE 38/25/19X,首次覆盖,给予“增持”评级

风险提示:研发进度不及预期,宏观经济波动,同行竞争加剧。