一季度宏观经济数据点评:投资盛宴,消费回落,宏观经济顶点

1、房地产投资小幅反弹,基建投资维持高位,固定资产投资持续反弹。一季度固定资产投资累计同比增长9.2%,自2016年7月起连续第7个月上升,投资继续呈现平稳上升态势。制造业投资增速持续回升为固定资产投资的重要支撑力量,但PPI的最高点为2月份,往后看PPI将逐渐回落,PPI的快速回落也将使得企业盈利修复放缓,制造业投资增速预计也将放缓。房地产投资持续超预期上涨,一季度房地产投资增速达到9.1%,远远超预期。我们认为房地产投资高增长难以持续,4月份或将有所下行。首先,房地产企业融资政策大幅收紧,开发商面临资金约束。其次,本轮房地产调控或将持续,一二线乃至部分三四线城市的调控政策短期内难以放松,商品房销售将出现明显回落,抑制开发商的投资意愿。基建投资高增长,但边际走弱。一季度基建投资累计同比增长18.68%,增速较2月回落2.58个百分点,较去年全年上升近3个百分点。

根据财政支出预算及PPP项目规模进行测算,我们预计2017年基建投资增速最多能维持18%的增速,因此一季度基建投资增速存在一定的透支。

2、汽车销售放缓,社会消费品零售总额压力显现。一季度社会消费品零售总额累计同比增长10%,较2月份上升0.5个百分点,但是较去年全年下降0.4个百分点。受房地产严厉调控政策影响,房地产销售将明显回落,且基建投资增速难以持续,因此,家具、建筑及装潢材料的销售增速预计将放缓。同时,由于今年以来汽车购置税减半政策收紧,汽车零售额同比增速已经出现了明显下降,拖累消费增长。

3、工业生产维持强势局面,但工业增加值恐回落。一季度,规模以上工业增加值同比增长6.8%,较2月份上升0.5个百分点,略超预期,工业生产仍维持强势局面。煤炭、黑色、有色等几大产能过剩行业一季度工业增加值较去年全年均有明显上升,主要原因在于一季度大宗商品价格较去年同期大幅上升,且企业产量也有明显回升。但是煤炭、钢铁、有色等大宗商品价格已经出现了较为明显的回落,因此一季度这些行业的工业增加值预计将难以持续。同时,受汽车销售减弱影响,一季度汽车制造业工业增加值较去年有所回落,拖累工业增加值。

4、工业经济强劲,GDP同比大增6.9%,但或为全年最高点。随着房地产调控的持续进行,房地产销售将出现明显回落,将导致第三产业增速小幅下降。同时,大宗商品价格的回落也将拖累第二产业生产总值。因此,我们认为一季度GDP为全年最高点,预计二季度GDP同比增速或下降至6.8%以下。