主要结论:
一、避险情绪能够推升金价脉冲式上扬,但中长期金价与美国实际利率负相关明显。黄金的避险属性主要通过其作为信用货币的替代作用来发挥作用,但避险情绪对金价推升不影响中长期趋势。一个可供观测避险情绪对金价影响的量化指标为金银比价。中长期金价与美国实际利率呈现明显的负相关属性。黄金的避险和抗通胀属性本质都是通过实际利率的预期发生作用。我们认为,短期的避险情绪对金价的推升,提供了卖出黄金的机会,从中长期来看,美国的实际利率水平仍将上升,金价将再度转为下行。
二、油价下行拖累美国3月CPI,密歇根消费者信心指数超预期。3月份季调后美国能源价格环比下跌3.2%,拖累交通运输价格环比下跌1.4%,对CPI形成明显拖累。但油价自3月底以来已经逐渐回升至2月水平,对CPI的拖累将消退。我们预期,由于失业率已经低于自然失业率,劳动力市场的进一步改善将逐渐推升薪资加速上涨,从而推升美国核心通胀水平进一步上升。密歇根大学消费者信心指超预期的主要原因可能在于劳动力市场的持续改善和特朗普交易的理性回归。一方面,劳动力市场持续改善,提升了市场对经济稳定的预期;另一方面,市场对特朗普政策的预期回归理性层面,市场开始更加关注经济基本面。
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