金雷风电:联讯电新年报点评,风机主轴龙头,市占率稳步提高

公司近日发布2016年年报,全年实现营业收入6.36亿元,同比减少3.77%;

营业利润实现2.29亿元,同比增加25.29%;归母净利润2.10亿元,同比增加44.48%;每股收益1.82元,较2015年减少0.95元;毛利率44.35%,同比提高10.11pct。

原材料价格下跌与高新企业税收优惠是业绩增长的主要因素

风电行业经历了2015年抢装后,2016年出现回调,再加上电力需求下降、电网消纳能力不足以及装机结构性调整装等因素,2016装机量大幅减少。但是,公司加大了市场开拓力度,全年主轴出货量5.29万吨,同比增加4.28%,行业回调暂时没有给公司造成太大影响。

归母净利润大幅增加主要有以下几个因素:

1.2015年公司按照25%计提和缴纳企业所得税,2016年3月收到高新技术企业证书,2015-2017期间享受税收优惠,按照15%比例缴纳企业所得税;

2.原材料采购成本受钢材市场行情影响,较2015年有所下降,毛利率提高;

3.人民币贬值增加了公司汇兑收益。

不断开拓市场,市占率稳步提高

公司积极维护与国内外全球大的风机整机制造商的密切合作关系,同时从技术、质量、生产三大层次全面提升自身管理水平,募投项目也陆续达产,产能逐渐释放,市场占有份额稳步提升。2016年全球及国内市场占有率分别为14.36%和11.65%,较2015年分别提高2.19和1.56pct。目前主要客户包括GE、西门子、歌美飒、安信能、苏司兰、恩德、肯尼斯、联合动力、上海电气、远景能源、华仪风能、华创风能和三一重能等。

2017年是风电装机大年,预计公司主轴出货量大增

我们在此前的报告中已经多次强调,今年是风电装机大年,全年装机量预计在28-30GW,比2016年提高22%左右,同时考虑到以往机组更新,预计公司今年主轴出货量比去年提高22%以上。

盈利预测与投资评级:持有

不考虑增发,我们预计17-19年EPS分别为1.91、2.14、2.40元,对应PE分别为31、27、24倍,首次覆盖,给予“持有”评级。

风险提示

2017年风电装机量不及预期、新客户开发不及预期等。