科士达:业绩符合预期,光伏和充电桩有望持续高增长

事件:科士达公布2016 年年报,公司实现营业收入17.50 亿元,同比增长14.67%;净利润2.96 亿元,同比增长26.75%。公司同时公告,拟每10 股派发现金红利2.00 元(含税),每10 股转增3 股。

巩固不间断电源龙头地位,完善数据中心一体化:公司UPS 业务常年保持市场本土品牌占有率第一位置,2016 年公司数据中心业务营收12.77 亿元,同比增长2.82%,占营收总体的72.97%。其中在线式UPS和精密空调的毛利率高达41.02%和44.26%,成为公司利润稳定增长点公司该项业务保持在金融、通讯及轨道交通等多个重点行业的市场份额持续增长,2016 年先后中标多个城市地铁项目和广播电视节目无线数字化覆盖工程项目。近年公司通过对国内UPS 市场进口的逐步替代和对海外市场的开拓,实现业务增速领先于行业增速,并且市场占有率逐步提升。同时,公司也加大了海外市场业务开拓,并在南非、巴基斯坦、澳大利亚等地建立分支机构,以产品优质的品质成为业绩新的增长点。

抓住光伏行业机遇,连续中标前景可期:公司光伏逆变器业务今年实现营收3.86 亿元,同比增长66.74%。2016 年上半年公司有效抓住中东部光伏电站“抢装潮”的行业机遇,推出多款满足东部电站建设需求的光伏逆变器,毛利率和利润显著提升。今年公司连续中标中广核国家电投等多个重大项目,并且成为国家光伏扶贫项目的助力供应商2016 年6 月,公司公告拟在金寨县投资建设300MW 光伏电站,拉动光伏逆变器业务,延伸新能源产业,预计每年增加100MW 光伏发电。基于海外机构陆续运作,2016 年国际新能源业务开始发力,销售收入同比增长2.5 倍。2016 年公司光伏逆变器业务总体回暖,降成本、提效率的趋势显现,可靠在手订单增加,未来前景可期。

充电桩发展迅猛,有望持续高增长:2016 年公司新能源充电桩业务实现营收7085 万元,同比增长74.27%,毛利率高达42.51%。国内目前充电桩建设相对滞后于新能源汽车的推广,需求量缺口较大。国家能源局计划2017 年新建公用充电桩10 万个,专属充电桩80 万个,按容量预估增长30%以上。公司加大新产品的开发力度,研发出小体积充电桩系统,并且通过国网电力科学院实验认证中心认证,成绩领先同期测试产品。公司不断完善现有充电桩产品和性能指标,并且重点关注新能源汽车制造企业和公共交通运营配套,为充电桩市场份额提供全面增长。

投资建议:买入-A 投资评级,6 个月目标价27.00 元。我们预计公司2017 年-2019 年的收入增速分别为29%、24%、24%,净利润增速分别为30%、27%、25%, EPS 为0.86/1.09/1.37 元。考虑到公司未来业绩增长确定,我们维持买入-A 的投资评级,6 个月目标价为27.00元,相当于2017 年31x 动态市盈率。

风险提示:光伏业务受政策补贴影响发展速度低于预期;充电桩招标低于预期或市场竞争加剧。