宋城演艺重大事件快评:17年主业复苏叠加外延加速扩张,当前估值已具备较强吸引力

16年各因素影响下仍保持稳定增长,17年主业有望实现低基数下稳步复苏

2016年,公司业绩增长主要来自六间房全年并表驱动、宁乡项目贡献及原有主业的稳定增长。公司原有主业预计增10-13%,其中,杭州本部收入下滑2%,主要受天气和G20冲击,三亚项目收入增长19%,业绩增长15%,主要上半年三亚市场环境不佳以及折摊增加带来利润率下滑影响。进入2017年,考虑G20、天气影响有望淡化,加之三亚市场有望回暖,我们预计杭州和三亚有望恢复性增长,公司预计一季报业绩增长20%-40%,增势良好。此外,未来两年,公司重点首先是新项目的按计划开业,为后两年的再爆发奠定基础。同时,轻资产业务的推进也能起到平滑和补充增长的作用,预计除宁乡项目外,未来仍有1-2个新的管理输出项目落地。

“六个宋城战略”不断推进,轻资产项目及海外扩张有望成17年业绩重要增量

未来伴随“六个宋城”推进,公司海内外扩张均有望提速。首先在传统旅游演艺方面,1)年报明确表示17年将促进轻资产输出模式的发展,为公司创造新的利润点;2)今年上海项目和阳朔项目就会全面动工,预计明年开业,有望为公司18年业绩带来贡献,张家界项目土地也即将落实,预计19年开业;3)国际化战略是公司必然选择,除既有澳洲项目外,海外扩张仍有望积极推进。其次在互联网娱乐方面,网红宋城、IP宋城、科技宋城也是公司关注焦点。IP宋城和科技宋城除了形态上有了互联网的融合外,主要是把科技融入娱乐,让科技增加娱乐的服务功能、用户个性化的适应功能和多元的体验功能等。2017年宋城将会推出纪念品和衍生品,还包括网红、树屋女孩、吉祥物等相关的影视的延伸。

主业恢复外延加速,当前估值已处于历史底部,维持中长期“买入”评级

预计17-19年EPS为EPS0.80/0.88/1.01元,对应PE27/24/21倍(暂未考虑上海、桂林、张家界、澳洲等新项目,宁乡项目17年全面结转完毕)。16年,受主业杭州、三亚项目承压,新项目推进低于预期,加之大股东减持影响,导致公司股价持续承压,在这种情况下,公司估值处于自身历史低位。

考虑2017年主业有望恢复增长,公司预计一季报业绩增长20%-40%,增势良好。同时,公司异地复制扩张有限持续推进,上海、桂林预计2018年开业,张家界预计2019年开业。此外,西安、北京、成都等区域有望落地新项目。并且,轻资产管理扩张有望提速,宁乡项目助力17年业绩增长,预计两会后其他轻资产项目有望落地;最后,海外扩张仍值得期待,澳洲项目预计19年开业,美国、东南亚等仍有期待。长期来看,公司仍是基本面专题材共振的成长型白马,建议投资者着眼中长期择机配置。

风险提示

重大突发事件;异地项目扩张进展和盈利能力可能低于预期;线上演艺监管风险。