当升科技:募资扩产高镍三元,抢占行业高地

事件:公司发布非公开发行预案,拟发行不超过3660.68万股,募集不超过15亿元,扣除发行费用后的募集资金净额将用于:江苏当升锂电正极材料生产基地三期工程11.6亿元、江苏当升锂电材料技术研究中心8,981.13万元、补充流动资金2.5亿元。

投资江苏三期,夯实高镍龙头地位

公司目前拥有2000吨/年的NCM622生产能力,江苏海门二期4000吨/年产能预计将于今年下半年完成调试并投产,今年合计产能有望达到6000吨。公司此次增发将投资建设年产18000吨的高镍多元材料生产线,生产线将按照NCM811/NCA的标准来设计,同时具备生产不同类型的多元材料(NCM523、NCM622、NCM811和NCA)的能力。因此,公司在面临不同类型的市场需求时,将可以灵活调整各条生产线的产品结构。公司作为国内率先实现NCM622批量生产的供应商,通过此次增发将继续抢占NCM811和NCA的市场高地,夯实公司在高镍多元材料领域的龙头地位。

新能源汽车蓬勃发展,动力电池市场需求旺盛

受益于持续的政策支持和技术进步,新能源汽车产业近年来一直保持蓬勃发展的趋势。2016年,新能源汽车产量达51.70万辆,同比增加51.84%。据日本B3及韩国三星SDI统计,2012-2016年,全球锂电正极材料市场规模年复合增长率达到32.82%,2016年正极材料出货量超过23万吨。预计未来3-5年,锂电正极材料市场仍将保持稳定增长态势。高镍多元材料凭借其优秀的物理化学性能,已逐渐成为市场主流,目前亿纬锂能、比亚迪、比克动力、沃特玛等多家动力锂离子电池生产厂商都已提出了新建或扩建高镍锂离子电池产品产能的计划。可以预计,未来几年以NCM622/811和NCA为代表的高镍多元材料的需求将会快速增长。

客车领域放开叠加新补贴政策,双重提振三元材料

2016年12月,财政部、发改委、工信部、科技部联合下发了《关于调整新能源汽车。推广应用财政补贴政策的通知》,通知中首次对新能源汽车动力电池的能量密度提出了要求:纯电动乘用车动力电池系统的质量能量密度不低于90Wh/kg,对高于120Wh/kg的按1.1倍给予补贴;非快充类纯电动客车电池系统能量密度要高于85Wh/kg;专用车装载动力电池系统质量能量密度不低于90Wh/kg。此外工信部表示,三元电池在客车应用限制将从2017年放开。在补贴政策和客车需求的双重提振下,高镍多元材料的需求将会快速增长,公司作为行业绝对龙头,将充分受益。

盈利预测与估值

不考虑此次增发,我们预计公司2016-2018年的EPS分别为0.54元、1.29元、1.69元,对应的PE分别为94.45倍、39.66倍、30.18倍,维持“买入”评级。