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哈药股份:国企改革“不破不立”,哈药股份—改革稳步推进,已到业绩释放的拐点

来源:东吴证券 作者:焦德智,全铭 2017-02-13 00:00:00
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投资要点

医药股国企改革龙头,期待再次腾飞。

公司具有改革驱动发展的历史基因,在2005年引进中信、华平资本之后,迎来2005-2010年的高速发展,一跃成为国内首屈一指的医药集团公司。此次顺应国企改革大趋势,成为哈尔滨国企改革先锋和样板,已经走在全部医药国企最前沿,凸显地方政府的鼎力支持,以及高管对公司通过改革驱动再次腾飞的坚定决心与改革的魄力。

“不破不立”,顶层设计初步完成。

1)制药工业资产(三精+哈药两大品牌资源)进行整合,即合并同类项,为公司搬迁哈尔滨市内的多块生产基地解决空气污染问题提供可能。同时做到统一生产+统一销售,快速节流降低成本,强化哈药医药工业的市场竞争力,为公司再次腾飞奠定基础;2)克服阻力,二次股权激励草案获批,股权激励终实施。其中激励的人员广,力度大,业绩要求高,为2016年到2018年公司的爆发式增长奠定基础。

内部改革动力十足,“开源节流”释放公司潜力。

1)“节流”:通过整合制药工业资产,进行产能、产线合并,通过信息化系统从源头进行生产的管控,做到统一采购、统一生产、统一销售等,大幅提高生产效率和降低生产成本,释放利润;2)“开源”:营销模式转变,升级“哈药模式2.0”版本,利用大数据追踪系统充分发挥品牌竞争力+渠道掌控力,做到基于大数据分析下的品质管理、物流管理、渠道管理、激励管理,更有针对性的进行渠道的开发与产品的销售。

盈利预测与投资评级:我们预期公司2016年到2018年,收入为146.79亿元、166.20亿元和191.74亿元,同比增长-6.5%、13.2%和15.4%;归属母公司净利润为7.20亿元、10.56亿元和13.51亿元,同比增长24.1%、46.7%和27.9%;EPS 为0.28元、0.42元和0.53元。基于公司在医药股里国企改革力度最大、进展最快,已经到了释放业绩的拐点,因此,我们首次覆盖公司,给予“买入”评级

风险提示:公司内部整合,降低成本,提高效率低于预期;外延品种低于预期;营销改革低于预期





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