广汽集团:铸自主真“传祺”,谱发展新乐章

投资要点

事件:公司发布2016年年度业绩预增公告,预计实现归属于上市公司股东净利润55亿至65.6亿,同比增长30%-55%。

布局日益完善,打造广汽天下。经过多年战略布局,广汽集团坚持合资合作与自主创新共同发展,已经形成了以整车(汽车、摩托车)制造为中心,涵盖上游的汽车研发、零部件和下游的汽车商贸服务、汽车金融、汽车保险、汽车租赁、汽车物流等完整的产业链条,成为国内产业链最为完整的汽车集团之一。

旗舰级豪华大7座GS8挑战自主天花板,自主品牌盈利强。广汽集团2016年全年实现汽车销量165万辆,较上年同期129.97万辆同比增长27%,SUV 车型增长比例最高,全年累计实现销量80.65万辆,同比增长88%,其中自主品牌广汽乘用车2016年全年销量同比增速达91%,占集团乘用车销量比重达到22%。广汽传祺“旗舰级豪华大7座SUV”GS8在上市第二个月单月销量即达到6500辆,在手订单超过3万辆,创造同等价位(20万元级别)中国品牌高端车型最好销售成绩,逼近汉兰达、锐界,形成大7座SUV 三强鼎立格局,17年推出的GS7(5座版GS8)、GM8(7座商务)车型有望延续优良基因,继续谱写自主新篇章。我们预计广汽本部2016-2018年盈利水平在6亿(扭亏为盈)、20亿和40亿的水平,成为国资背景自主品牌中盈利能力最强的车企。

广汽本田营销初见成效,广汽丰田稳增长。2016年广汽本田加强了产品和营销的战略布局,实现了全年销量63.88万辆,同比增长10%。2016年8月新推出的大型豪华SUV 冠道将再次夯实广汽本田在SUV 市场的实力,12月单月销量达5805辆,占当月广汽本田销量总额的8.1%,随着广汽讴歌的CDX AWD 四驱版车型的上市,进一步带动广本高端品牌的销量。广汽丰田汉兰达2016年累计销售92,000台,同比增长22.33%,持续领跑大中型SUV 细分市场,中级车雷凌车系同比增长26.55%,位列国内合资品牌紧凑级车销量前十,两款车型成为广丰业绩主要拉升力。

广汽菲克、广汽三菱华丽转身迎新生。广汽菲克2016年销量创新高,成为广汽集团又一收入增长点,菲翔和致悦两款轿车的低销量曾一度使广汽菲克的业绩低迷。在经历了2015年的转型期后,2016年广汽菲克凭借国产Jeep 为广汽集团带来全新增量贡献;广汽三菱也有望依靠全新欧蓝德扭转颓势。

盈利预测与投资建议。我们预计公司2016-2018年EPS 分别为0.95元、1.39元和1.92元,对应PE 为25倍、17倍和12倍。150亿增发摊薄后17-18年EPS 分别为1.25和1.72元,对应PE 为19倍和14倍,首次覆盖,给予“增持”评级。2017年2月2日广汽集团(02238.HK)收盘价10.8港元(9.72元人民币),17-18年摊薄后PE 为7.8倍、5.7倍,建议积极关注。

风险提示:新推车型产品质量、销量或不及预期;合资车型产品导入进展或不及预期。