洪城水业:改革促发展,地区公用环保龙头未来可期

投资逻辑

地区公用环保龙头,拓展省内公用环保市场:1.洪城水业一直以来秉承内生式增长与外延式发展相结合的战略,除了原有水务方面的发展和并购,公司也在其他环保领域积极寻找合适的并购标的,实现在公用事业环保领域内的不断扩张;2.环保行业国有控股上市公司作为地方环保资源整合平台,改革预期强烈。

量价齐升驱动传统水务业务发展:1.水务板块需求持续增加,未来两年内公司供水能力将达到173.5m3/d,提升21%,污水处理产能将达到198.1万m3/日,提升29.64%;2.水资源的供求矛盾日益突出,水价改革逐步落地将提升水价,南昌市水价偏低,存在10%-50%的上调空间。

新业务潜力巨大,成为新增长点:1.天然气业务,燃气销售业务量价齐升,发展空间大且毛利有望下降,燃气工程安装业务在手约5亿订单,是公司持续稳定的利润贡献来源;2二次供水业务,新区覆盖率的提升以及老区二次供水逐渐改善,将促进南昌二次供水业务未来的持续增长;3公用新能源业务,南昌市规划2016-2020年将建设加气站20个,存在两倍以上增长空间。

环保行业PPP模式推广,想象空间巨大:“河长制”的全面推行标志着我国进入系统性解决水环境问题,后续水环境治理PPP项目将加速释放和落地。截至目前江西省已经公布PPP项目中涉及水务业务的有7个,投资额达141.12亿。我们认为,公司作为江西省国有公共事业平台公司,有拿取PPP订单的可能。

投资建议

我们认为公司目前资产盈利稳定,存在较大增长空间,且目前公司公用事业平台价值突显,看好其未来外延发展及资产注入。

估值

预计公司2016-2018年EPS为0.37、0.44、0.53元,对应PE为20、17、14,首次覆盖,结合行业PE及公司未来营收增速提高因素给予2017年25xPE,“买入”评级,目标价9.25元。

风险

业务整合低于预期;产能释放低于预期;PPP拿单情况低于预期。