雏鹰农牧2012年度业绩预告修正公告点评:业绩低于预期,注意节后猪价回

1、公司業績低于預期.

公司于2012年10月26日預計公司2012年度歸屬于上市公司股東的凈利潤與上年同期相比變動幅度為-15%至15%。修正后預計2012年1月-12月歸屬于上市公司股東的凈利潤盈利30,000萬元-38,580萬元,比上年同期下降10%-30%。相當于公司四季度公司實現凈利潤3700萬元-12280萬元。公司業績低于預期,預計主要原因是仔豬價格持續低迷,銷售費用上升所致、飼料原材料價格較高有關。

2、仔豬價格反彈乏力是主要原因.

雖然生豬價格在6月份跌至13.66元/公斤后逐步回升,12月底最高回升至16元/公斤,一定程度上彌補了養殖戶的盈利,但是由于雛鷹農牧主要以仔豬銷售為主,仔豬銷售量在銷售總量中占比高達65%以上,今年以來,自今年3月份仔豬價格達到37.5元/公斤的高位后,一直持續下滑至11月份中旬的最低22.78元/公斤,跌幅近40%,在四季度生豬價格反彈背景下,仔豬價格依然上漲乏力,是使公司業績低于預期的主要原因。由于目前生豬存欄量依然處于高位,節后豬價回落是大概率事件,預期仔豬價格在1季度依然有較大壓力。

3、原材料價格居高不下.

今年飼料原材料價格平均也保持在高位,特別是豆粕的價格,從年初的3.07元/千克最高漲至三季度的4.68元/千克,雖然四季度豆粕價格高位回落,但是平均依然保持在4元/千克的高位,也給養殖企業也帶來較大的壓力。

5、投資建議:中長期維持“謹慎推薦”評級,短期注意節后豬價回調風險.

目前國內生豬養殖業依然處于散養為主的階段,未來規模化養殖是大勢所趨,公司獨特的雛鷹模式,把現代商業和傳統農業有效結合,符合行業發展大趨勢,另外公司大力發展全產業鏈模式,把雛鷹模式逐步復制至下游,雛牧香專賣店模式如果運營成功前景廣闊,能夠有效抵御行業周期風險,公司中長期看依然是養殖公司中首選的中長期投資標的,預計公司2012年、2013年EPS分別為0.65元和0.9元,對應的PE分別為28倍和20倍,目前估值合理,維持”謹慎推薦’評級,但是短期注意回避業績節后豬價回落的風險。

風險提示:疫情、豬價波動風險、銷售環節雛鷹模式失敗.