秀强股份:中高端直营连锁幼教先行者,幼教直营优质大品牌或可期

幼教市场空间巨大,看好中高端品牌幼教未来发展。民办幼教市场规模或超5000亿,市场空间巨大。而目前幼教市场呈“小弱散”状况,中高端幼儿园尤其是优质品牌幼教的需求强烈。看好幼教行业长期发展,并看好通过中高端直营连锁打造品牌幼教的发展模式。

秀强股份中高端直营连锁战略推进顺利,品牌幼教大版图已初具规模。公司转型幼教决心坚定,路径清晰,执行力强。成立教育管理公司作为教育业务的运营主体,先后进行:①2.1亿现金并购全人教育100%股权,并以其为主体进行中高端园拓展,16、17年承诺净利润0.18亿、0.28亿。②1.79亿现金收购徐幼集团51%股权,作为幼教师资、管理等的标准化输出平台,为公司优质幼教品牌的建设打下了坚实的基础,17-19年承诺净利润0.18亿、0.24亿、0.3亿。③拟3.8亿并购培基教育100%股权,为公司在一线城市开拓高端连锁园做好准备,未来或将与公司旗下其他幼教资源产生协同效应,进一步拓展在一线城市及高端园领域的影响力,16-18年承诺净利润0.3亿、0.33亿、0.36亿。此外,公司旗下产业基金或将持续孵化培育教育项目,为公司幼教长期发展注入活力。

管理管控优秀,幼教业务持续整合融合。①公司并购全人教育一年以来,整合&扩张状况良好,旗下直营园由15年底的10家,达到16年9月的25家,大概率完成业绩承诺。2017年,全人教育旗下直营园或将达到40家。秀强股份作为最早切入直营幼教连锁园领域的上市公司之一,具有一定先发优势,主要体现在公司对旗下幼教公司的激励、管理和整合。未来,公司或进行进一步的幼教业务外延扩张和内生整合,提高盈利能力。

传统玻璃业务龙头地位稳固,玻璃主业回暖业绩增长显著提供安全边际。公司玻璃主业回暖,龙头地位稳固,2016年Q1-Q3,公司实现营业收入8.81亿元(+19.01%YoY),归母净利润0.87亿元(+75.24%YoY),玻璃主营业务公司业绩提供较高安全边际。

公司幼教业务版图已具初步规模,外延拓展及内部整合工作有序推进,未来或将坚定推进“玻璃+教育”双主业发展模式,盈利能力和抗风险能力明显增强,我们预测公司2016-2018年EPS分别为0.20元,0.30元,0.42元,对应PE63x,42x,30x给予买入评级,目标价16.75元。