鼎汉技术:定增获批,加速全力打造“地面+车辆”平台

事件:近日,公司非公开发行A股股票的方案获得了证监会审核通过。

点评:

公司高管认购,彰显信心。本次增发对象全部为公司高管及合作伙伴高管,其中公司现任总裁、董事长、实际控制人顾庆伟认购约合1.67亿元;辽宁奇辉集团董事长、奇辉电子执行董事侯文奇认购约合2亿元。我们认为,本次增发进一步完善了公司管理层与全体股东的利益共享和风险共担机制,提高了管理层的凝聚力和公司的竞争力,同时凸显了公司管理层对于公司发展的信心。

公司全力打造“地面+车辆”系列平台。公司是一家从事轨道交通各类电气及其自动化系统等高端装备的研发、生产、销售、安装和维护的高新技术企业,产品已覆盖轨道交通车辆、电务、工务、供电、运营等专业领域,成为综合轨道交通设备供应商。2016年前三季度实现营业收入6.46亿元,同比下降13.1%;实现归属于母公司净利润6224万元,同比下降57.1%,主要是公司订单执行减少,电源类产品市场竞争加剧以及子公司生产基地搬迁等原因导致业绩下滑。

轨道交通行业顺应国家战略,前景乐观。目前城市轨道交通建设发展迅速,并且随着一带一路战略和十三五规划纲要的出台,轨道交通行业将在未来很长时间内享受政策红利,与之相伴随的电气、系统等设备的生产销售需求量巨大。发展前景乐观。铁路投资是稳经济促增长的重要举措,中国铁路总公司日前发布统计数据显示,今年前三季,全国铁路固定资产投资完成5423亿元,同比增长10.3%;其中国家铁路固定资产投资完成5171亿元,同比增长12%。此外,根据国家铁路局发布的《铁路“十三五”发展规划(征求意见稿)》,“十三五”期间,我国铁路固定资产投资规模将达3.5万亿元至3.8万亿元,建设新线3万公里。至2020年,全国铁路营业里程达到15万公里,其中高速铁路达3万公里。随着经济的发展,我国的城市规模不断扩张,城市化率显著提高,经济实力进一步提升,地铁成为经济发展较快的大城市公共交通建设的重要内容,地铁运营网络初具规模,运量和网络密度仍远低于世界主要大城市。我国地铁运营里程正处于快速增长期,按照发达国家的建设经验,这一阶段将伴随整个城市化进程持续存在。我们梳理了国家发改委在2015年提出的未来3年68个拟新开工建设的城市轨道交通重大项目。通过这些重大工程建设,预计到2020年,我国的城市轨道交通总里程将达到7000公里。公司将受益于行业的稳定发展,业务迎来稳定增长期。

加快战略布局,寻求新突破。公司实现了从地面设备供应商向车辆核心部件供应商的战略转型,不仅提高了公司综合毛利率,而且拓展了百亿级市场空间。公司外延式扩张的方向优先面向车辆市场,先后收购了中车有限、参股奇辉电子等

公司,继续保持并增强公司的品牌优势、技术优势、平台优势以及细分市场的领先地位。

盈利预测与投资评级。我们预计公司2016-2018年归属于母公司股东净利润分别为3.01亿元、4.41亿元和5.59亿元, 按当前股本计算,对应EPS 分别为0.57元、0.83元和1.06元。由于鼎汉技术传统业务发展稳健,“地面到车辆”战略稳步推进,维持“买入”评级。

风险因素:1、并购整合风险;2、全国铁路投资下降风险;