太极实业:又一订单浮出台面,持续推荐

事件

太极实业于2016年11月21日公告其控股子公司十一科技拟签订重大项目合同,标的名称为长鑫12寸存储器晶圆制造基地项目EPC工程总承包,工程地点位于合肥经济开发区北区,标的金额约为66.87亿元,包含设计服务费、总承包管理(服务)费、分包专业工程费,合同价格形式为:成本+酬金。

点评

标的金额约为66.87亿元,优于我们预期。过去我们预估一座12寸晶圆厂造价约30亿美金,其中20%左右为EPC的收入,即人民币40-50亿元,常理推断利润率2%-8%不等。此次订单规模达66.87亿人民币,优于我们稍早的预期,我们研判本次利润率约3%-5%,即利润约2亿元左右。而在2016年开始的十三五规划里,大陆境内至少会盖10-12座12寸晶圆厂,尤其建设密集周期会集中近几年内,而太极实业为国内唯一具有“资质”的无尘室及晶圆厂工程能力的承接者,研判可以拿到7~8成晶圆厂订单,为最大受益者。

收入模式多样化,灵活运用各项资源。公司收入模式多样化,从工程总包,包含从开始的设计到每份设备的购买的模式,或是单纯只收设计费,也有部分是设计费、工程外包和外包管理。不同收入模式可视情况调整,如此次合同中的“成本+酬金”模式,可以将支付压力转移,进一步降低风险。

华力微后又一晶圆厂EPC订单浮出台面。此次EPC工程总承包工期预计约为500日历天,是继华力微之后又一项“晶圆厂”的EPC工程总承包大项目,不是光伏站的EPC,令人眼前为之一亮。此次订单不只是展现公司处于晶圆厂EPC市场的龙头地位,更为接下来的业务打下基础,诸多利好即将进一步释放。

盈利预测

我们预计太极实业2016/2017/2018年的归母净利润分别为1.11/3.40/5.36亿元,按摊薄后的股本计算EPS分别为0.07/0.20/0.32元。

投资建议

目前股价对应2016/2017/2018年107.8x/35.2x/22.3xPE。十一科技资产注入太极实业之后,由于有了EPC晶圆厂和无尘室的概念,同时中国大陆正密集兴建晶圆厂,确实使得太极实业在A股当中因此具备相当的稀缺性,值得享有更高的估值,我们维持买入评级,维持2017年目标价为19.4元。