江海股份点评报告:毛利率创新高,逐步夯实薄膜和超级电容器双业务

投资要点

电价下降减少原材料成本,毛利率创新高

公司前三季度实现的营业收入为8.81亿元,同比增长8.66%;归属于母公司股东的净利润为1亿元,同比增长3.52%。毛利率为26.23%,创历史新高,净利率为12.56%,处于高位。主要归因于铝电解电容器的上游原材料化成箔制造成本下降(宝鸡电价下降9%+内蒙电价下降3%),而电价占化成箔总成本的60%-70%。原材料的下降导致公司主营业务铝电解电容成本下降3-5个百分点,大幅提升公司产品竞争力。

增发完成,夯实薄膜和超级电容器业务

公司已完成增发,本次募集资金总额12亿元,8亿元用于投资超级电容器项目,4亿元用于投资薄膜电容器项目。超级电容器项目:将新增双电层电容器生产线3条,锂离子电容器生产线5条。预计产能将达到双电层电容器300万Wh/年,锂离子电容器产能2500万Wh/年。薄膜电容器项目:将新组建高压薄膜电容器生产线10条,形成年产高压大容量薄膜电容器100万只的生产能力;新组建金属化镀膜、分切生产线4条,形成超薄金属化膜1800吨的生产能力。我们认为,增发完成,将有助于开拓超级电容器市场以及提升薄膜电容器市场地位。

盈利预测及估值

随着薄膜电容器渗透率提升以及超级电容器市场爆发来临,未来薄膜电容器和超级电容器将成为公司业绩主要增长点。我们预计公司16-18年实现营收为13.50/16.80/20.50亿元,实现净利润为1.60/2.06/2.73亿元,对应EPS分别为0.48、0.62、0.82元/股,对应PE分别为31.47、24.47、18.49倍。我们看好公司盈利能力以及外延成长空间,给予“买入”评级。

风险提示

下游客户进展不达预期,超级电容被其他产品取代。