通化东宝:胰岛素快速增长,业绩符合预期

16Q1-3收入增长19.38%,净利润增长28.63%,业绩符合预期

16Q1-3公司实现收入14.79亿元,同比增长19.38%;实现归母净利润5.0亿元,同比增长28.63%。业绩符合预期。业绩快速增长的主要原因是核心产品胰岛素制剂保持快速增长。

胰岛素制剂毛利率维持稳定,销售费用率进一步下降

分季度来看,16年第一、二、三季度公司实现收入分别为4.51/4.39/5.88亿元,同比增速为13%/15%/28%。三季度收入增长较快,原因为胰岛素制剂销售增加及确认了部分地产业务收入。16Q3公司整体的毛利率为72.83%,净利率为31.59%,较前两个季度有所下降,主要原因是试纸等耗材的销售增加,在总收入中的占比提高。公司胰岛素制剂招标价格维护较好,毛利率水平维持稳定。前三季度销售费用率继续下降到30.72%(15全年为34.37%),显示公司在终端的销售网络布局已比较完善,规模效应不断增强。

加快建设慢病管理平台,向糖尿病整体解决方案提供商迈进

今年以来公司加快“东宝糖尿病平台”的建设,打造包括线上(红倍心APP、微信公众号)与线下(“你的医疗”、实体药店和物联网)有机结合的管理平台,逐步完善布局。通过该平台,公司将构建多位一体的业务格局,从过去单一的降糖药物生产商升级为糖尿病整体解决方案提供商,进一步增强在糖尿病治疗领域的竞争力。

风险提示:产品降价;新产品获批低于预期。 看好公司长远发展,维持“增持”评级

预计16-18年净利润为6.11/7.68/9.65亿元,EPS为0.43/0.54/0.68元,对应PE为53/42/34x。公司在胰岛素领域竞争优势明显,强大的基层销售网络为未来快速增长奠定基础;同时三代胰岛素产品已完成临床试验数据自查,有望年底申报并于明年获批,是未来业绩增长的新推动力。公司基于丰富的糖尿病治疗产品线打造东宝慢病平台则充分发挥公司的资源优势,构建线上到线下的闭环,有利于增强病人的黏性,带动公司制剂及器械和耗材的销售。看好公司长远发展,继续重点推荐,维持“增持”评级。