国电南瑞:业绩稳中有增,关注同业竞争改善

公司前三季度实现营收663533万元,同比增长44.88%,归属于母公司股东的净利润76773万元,同比增长160.46%。

半年报业绩后增长继续加速

公司继半年报营收实现34.86%的增长后,又进一步提速,实现前三季度44.88%的增长。业绩增长主要受益于报告期内新签合同增加以及上年同期部分项目客户交货期延后。公司2015年末在手订单近127亿元,已超过公司去年总营收。半年报显示公司在电网自动化、发电及新能源业务、节能环保、工业控制(含轨道交通)四大主业务板块均实现高速增长,同时中标多个重大项目,继续保持行业龙头地位。

承诺期将尽同业竞争改善迫在眉睫

控股股东及控股股东出资人南瑞集团和国网电科院下属的中电普瑞、普瑞特高压和南瑞继保与公司分别在电网安全稳定实时控制、电动汽车充换电站及变电站保护和综合自动化领域存在同业竞争。其中南瑞继保在我国电力系统保护和控制领域处于领先地位,其核心产品在国内占有率一直高居行业首位。南瑞集团和国网电科院于2013年底承诺3年内通过业务整合、股权转让、资产注入等方式解决同业竞争问题。目前期限将至,问题解决迫在眉睫。

继续保持智能电网龙头地位新能源、节能环保、工业控制皆发力

公司是智能电网的龙头企业,覆盖智能电网调度、变电站、智能配用电,不断巩固国网市场的同时,进军南网市场。同时公司大力培育新型支柱产业,包括发电及新能源、节能环保、工业控制等业务,形成新的利润增长点。发电及新能源领域公司市占率稳定,报告期内成为国内首家风电三大核心设备供应商。节能环保方面覆盖电网节能、港口岸电、智慧城市、水处理、电动汽车充换电设备等业务。在工业控制方面,公司以轨道交通和PPP模式快速发展为契机,参与多个城市轨道交通和铁路建设。

投资建议

公司是智能电网龙头企业,同时大力发展新兴产业,业绩增长双重保险。同业竞争问题解决承诺期将尽,关注南瑞集团和国网电科院承诺履行情况。我们预计公司2016-2018年归母净利润14.84/16.49/18.23亿元,每股收益0.61/0.68/0.75元,给予“买入”评级。