中国汽研:技术服务板块放量,业绩有望突破

事件:公司发布2016年三季报,报告期内实现营业收入10.8亿元,同比增长42.1%,实现归母净利润2亿元,同比增长37.9%。

技术服务高增长带动业绩释放。前三季度技术服务业务实现收入5.3亿元,实现利润总额2.5亿元,同比分别增长28%和37%。公司积极抓住市场机遇,扩大订单和市场份额,上半年技术服务新签合同同比增长73%,三季度硕果累累,四季度新客户订单回款,全年有望延续三季度优异表现。此外,报告期内公司收到的政府补助和理财产品收益增加,进一步增厚了公司业绩。

产业化板块亏损收窄,后续有望持续改善。公司前三季度产业化制造业务共实现收入5.5亿元,同比增长59%,利润总额-554万元,相对于去年-883万元亏损幅度有所收窄。公司今年产业化订单增速较快,预计未来公司将会在专用车产业化业务上进行项目精选,从而进一步控制亏损规模。

智能驾驶检测和新能源汽车检测业务有望放量。随着智能驾驶技术的推进,相关法规政策将陆续出台,假设2018年国家将推出AEB强制检测法规,则2017年将是主机厂和公司联合开发的重要时段,公司具有ADAS检测系统,未来将具备完善的智能整车检测能力,智能驾驶检测业务有望增厚公司业绩。燃油和新能源乘用车双积分政策已经推出,意味着未来两年新能源乘用车年复合增速将超过40%,未来两年将是车企积极研发新能源新车型,申报公告认证的密集期。法规趋严,政策规范直接利好公司新能源检测业务。

盈利预测与投资建议。公司汽车技术服务业务全年有望维持高增长,产业化业务盈利能力有望改善。我们调整2016-2018年EPS分别为0.36元(0.34元)、0.44元(0.41元)和0.54元(0.51元),对应PE分别为28倍、23倍、19倍,维持“增持”评级。

风险提示:技术服务业务或低于预期,产业化进度或低于预期等风险。