海伦哲:签订军品大单,业务逐步放量

点评

军品大单落地,消防车业务进一步打开。公司近年一直加大对消防新品研发投入,并且进行新基地建设,现在逐步进入收获期。此次签订总额2.17亿元军品订单,占2015年消防车业务收入的72%。合同生效后将有30%预付进度款,产品按批次交付,每次交付完成支付相应款项,预计2017年12月完成全部产品的验收交付。此次合同的签订将对公司16及17年消防车业务的发展起到明显提升。

格拉曼主要产品为车载式消防车和消防机器人,具备军品生产资质。公司于2012年底收购格拉曼,进入百亿级市场的消防车领域。现有两块业务为军品及消防车,军品主要包括防化类及核辐射压制设备,消防车包括普通车载式消防车及消防机器人。军品收入占比约50%,预计未来比例仍将提高。公司消防机器人产品毛利率高,并多次参与国内重大火灾事故抢险工作,市场影响力逐步提高,去年实现5台销售,今年销售有望进一步放量。

高空作业车中标国网5.7亿大单,产品将于三四季度集中交付。公司6月公告中标国家电网特种车辆项目,总金额为5.7亿元,占15年高空作业车收入的203%。产品订单预计在三季度开始集中交付,将提升公司16-17年的经营业绩。

巨能伟业及连硕科技开始贡献利润。2016H1巨能伟业智能电源业务贡献收入6346万元,同比增长14.5%,经营已进入良性运转。连硕科技2月份并表,2016H1为公司贡献营业收入9903万元,占总收入的24.5%。连硕科技今年2-6月实现净利润2251万元,已超额完成全年业绩承诺。盈利预测

我们上调了公司的盈利预测,2016-2018年营业收入分别为11.88/14.72/16.41亿元,分别同比增长45%/20%/15%;归母净利润95/113/132百万元,分别同比增长272%/19%/16%;EPS分别为0.22/0.26/0.31元,对应PE分别为84/70/60倍。

投资建议

我们认为公司主业6月以来中标两项重大合同,高空作业中标国家电网5.7亿订单,消防车产品中标陆军装备部2.17亿元合同;完成收购的子公司连硕科技与巨能伟业运行良好,带来新的增长点;11月份公司并购限制到期,外延拓展仍将持续进行。我们维持公司“买入”评级,未来6-12个月目标价25元。

风险提示

外延拓展并购整合风险;高空作业车、消防车军品订单执行低于预期;机器人业务、智能IC市场开拓低于预期。