北方国际:业绩大幅提升、资本运作提速,“一带一路”战略持续受益标的

国际工程承包业务大幅增长,营收净利快速提升、持续向好

公司核心业务是国际工程承包,营收占比99.29%,是国家“走出去”和“一带一路”战略的先行者和开拓者。上半年,公司归母净利润1.1亿元,同比增长84.36%,实现了“全力提升当期经营”的目标。其中,主营业务收入22.17亿元,增长69.48%,受益于国际工程承包业务收入大幅增长;销售、管理、财务费用分别为3.76、4.11、-4.76亿,同比增幅为29.8%,22.68,-156.15%,期间费用率1.4%,同比减少1.95%,管理和销售费用增长稳定,财务费用因美元汇率波动产生汇兑收益而大幅降低,在美元升值的预期下还将保持财务费用降低这一趋势。经营性现金流净额1.02亿、预收账款16亿、营业外收入256万,同比分别增长120.38%、140%和408%,来源于项目预付款、进度款、出口退税款及政府部门的出口增长奖励,公司经营状况将保持景气向上。

重大出口合同持续签订,已经生效正在执行合同饱满

公司开发新市场与深耕伊朗、老挝等传统市场并举,注重形成重点市场的行业多元化,除继续专注轨道交通和电力建设两大主业外,供水、房建、矿山石油建设也初成规模。今年上半年,成功实现了22.95亿元人民币的高乐巴哈-马什哈德电气化铁路项目、3.43亿美元的老挝500KVPakading–Mahaxai输变电线路、1.22亿欧元的TWM-NOR-2合同补充协议及1号修改协议等重大项目签约。同时,公司全力推动项目生效,实现了1.988亿美元的老挝230&115kV输电线项目等多个项目生效。目前公司已生效正在执行的重大销售合同金额总额272.8亿元,累计确认收入41.58亿元,合同剩余金额231.22亿元;已签约尚未生效合同总额约294.38亿元(详见表格)。我们认为,公司是“一带一路”战略实施、伊朗制裁解除等利好的最大受益者之一,目前重大合同量饱满,将保持持续高速增长态势。

重大资产重组稳步推进,拓展国际技术合作全产业链业务

公司重大资产重组正稳步推进,9月9日公司已经根据证监会一次反馈意见提交了修订后的重大资产重组草案。公司拟通过发行股份及支付现金方式,购买5家标的资产,包括:北方车辆100.00%股权、北方物流51.00%股权、北方机电51.00%股权、北方新能源51.00%股权、深圳华特99.00%股份。公司拟以24.18元/股发行股份并支付1.35亿元现金购买资产,交易金额16.46亿元;募资总额由10.6亿元调整为1.95亿元,拟以24.18元/股发行底价向不超过10名特定投资者询价方式发行。我们认为,修改后的方案满足新修改的《上市公司重大资产重组管理办法》要求,重大资产重组获批准确定性高。此外公司是大股东北方工业公司旗下唯一上市平台,随着央企提高资产证券化水平的趋势,集团陆续注入其他民品资产的运作值得期待。

公司向上拐点确立,大股东北方工业对公司进行重新定位,意在将北方国际打造成集团新的利润增长极。目前公司海外主要市场有伊朗、埃塞、老挝、巴基斯坦等,基于对所在国及地区的政治、经济、文化的理解,公司积累了丰富的客户资源、国际市场开发和项目执行经验、强大的风险识别能力。并且已经在海外市场奠定了很好的声誉和市场渠道。本次重大资产重组完成后,公司业务范围将由核心的国际工程承包业务,拓展重型装备出口贸易、物流服务、物流自动化设备系统集成服务、太阳能产品贸易及新能源项目开发、金属包装容器的生产和销售等业务。公司将致力于发展成提供项目整体解决方案的资源整合型平台企业,形成重点市场的行业多元化,打造民品国际化经营平台,在十三五期间将会进入一个快速发展阶段。

预计公司16-18年EPS为1.23/1.91/3.11元/股,对应PE为30/19/11X。

考虑公司业务拓展性强,给予公司“买入”评级。

风险提示:周边政治环境对国际业务产生影响。