晶盛机电点评报告:携手海康威视,加速推进高端装备战略

投资要点

1+1>2,优质联姻锦上添花

公司是新能源、半导体上游智能装备领军企业,其光伏高端装备、蓝宝石长晶炉以及半导体大硅片设备等研发均遥遥领先行业,高端装备市占率90%以上。海康威视是国内知名智能安防、机器人等领域的巨无霸企业,2015年营收252亿,净利润58.7亿。根据协议,海康威视承诺将优先推动支持晶盛机电在LED、光伏领域的“智能制造,智慧化工厂”市场拓展,而后者承诺其系统集成方案将优先使用海康机器人、机器视觉系统及相应的软件系统,在深度合作过程中实现共赢。我们认为两家优质公司的全面深度合作,将拉开强强联手的序幕,我们期待双方在协议提及的其他领域有进一步的合作。

高度重视研发投入是公司中长期核心竞争力

公司管理层历来高度注重研发,近三年研发投入占当年营收比率,年均为12%左右,远高于同类型企业。2013-2015年研发人员从82人迅速扩张为209人。作为民营上市企业,公司在十二五期间连续承接了两项国家集成电路02专项,其中12寸大硅片设备已于2015年获国家专项组高分验收,研发实力为业界所共认,我们认为持续性的高研发投入是公司未来核心竞争力的有力保障。

定增批文落地,更大尺寸蓝宝石项目有望落地

公司定增已于7月23日获发审会批文,拟募资不超过16亿,不超过1亿股,用于5,000万mm蓝宝石材料(单炉120kg-200kg)、高效晶硅电池组件装备等项目,增发顺利完成后有望为公司打开新的成长空间,助力业绩迈上新台阶。

盈利预测及估值

暂不考虑摊薄,我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.25、0.35、0.50元,同比增长111%、40%、43%,对应P/E分别为50、36、25倍,维持买入评级。

风险提示:单晶技术扩张受阻;蓝宝石开拓、LED装备销售、硅材料合资公司不达预期。