东方日升:业绩靓丽,产品销量大幅增长

事件:公司发布2016年半年报。2016年上半年,公司实现营业收入31.94亿元,比上年同期增长97.72%,归属于母公司净利润4.80亿元,比上年同期增长365.72%,基本每股收益0.7385元/股,比上年同期增长365.64%。

点评:

业绩靓丽,产品销量大增。公司2016年上半年,公司实现营业收入31.94亿元,比上年同期增长97.72%,归属于母公司净利润4.80亿元,比上年同期增长365.72%业绩靓丽。公司业绩大增主要来源于产品销量大幅增加。2016上半年年,公司太阳能组件业务实现营业收入19.89亿元,同比增加81.08%,毛利润3.73亿元,同比增加87.81%,毛利率18.80%,同比增加0.67个百分点;EVA薄膜业务实现营业收入3.66亿元,同比增加50.33%,毛利润1.23亿元,同比增加47.96%,毛利率33.60%,同比降低0.54个百分点;太阳能电池片业务实现营业收入3.44亿元,同比增加3568.97%,毛利润5086.96万元,同比增加2415.80%,毛利率14.80%,同比降低6.78个百分点。

太阳能电池片和组件业务收入大幅增长。公司组件年产能2200MW,2016年上半年产销量分别为910.27MW、612.47MW;实现营业收入19.89亿元,同比大幅增长81.08%;毛利率18.80%,同比增加0.67个百分点。公司电池片年产能1200MW,2016年上半年产销量分别为609.41MW和161.10MW,销量较低原因为公司自产电池片为配套组件产能自用,实现营业收入3.44亿元,同比大幅增加3568.97%。公司电池片、组件研发成果显著,常规光伏1650*992组件可售最高功率突破280W,多晶电池片的转换效率突破19.00%,组件转换效率突破17.00%。

斯威克营收同比大幅增加,产能继续扩张。公司子公司斯威克专注于光伏新材料的研发、生产和销售,目前年产能达到18GW,同时正在筹划进一步产能的扩张,以顺应市场的需求。公司产品先后获得TUV、VDE、CQC、JET、SGS等认证。2016年上半年,公司EVA薄膜产销量分别为5825.96平米、4878.98平米,营业收入同比大幅增加50.33%,取得较好的销售业绩,客户已经覆盖国内外多数主要组件生产厂商。

未来电站建设开发进度加快,值得期待。公司的战略是在2014-2016年建设运营1GW光伏电站。公司全资公司日升香港、日升电力,专注拓展海内外电站开发、建设、运营等,已形成下游光伏电站开发、建设、运营海内外并行。2016年度公司拟非公开发行股份募集不超过32亿元资金投资建设光伏电站项目。

盈利预测及评级:我们预计公司2016年、2017年、2018年营业收入分别为70.79亿元、84.39亿元、94.00亿元,归

母净利润分别为6.52亿元、7.42亿元、7.96亿元,EPS分别为0.97、1.10、1.18元,对应2016年8月30日收盘价(17.69元)的PE分别为18、16、15倍,维持“买入”评级。

股价催化剂:电站业务拓展超预期;光伏行业超预期变化。

风险因素:1、光伏业务拓展低于预期;2、创新发展方面低于预期;3、应收账款等财务风险。