新希望:养殖高景气,业绩大幅增长!

事件:8月30日,公司公告2016年半年报,报告期内,公司实现营业收入277.89亿元,同比减少5.79%;实现归属于上市公司股东的净利润14.31亿元,同比增长23.53%;实现归属于上市公司股东扣非后的净利润13.69亿元,同比增长18.06%;EPS0.34元/股,同比下降39.29%。其中,扣除民生银行投资收益后,农牧业务实现归属于上市公司股东的净利润为5.78亿元,同比增长164.99%。其中,二季度实现营业收入155.5亿元,实现归属于上市公司股东的净利润7.29亿元,农牧业务净利润约3.5亿元。

养殖景气传导,饲料销量增长。今年上半年猪价高位,根据中国畜牧业信息网数据,22省生猪均价19.43元/公斤,一度突破21元/公斤;养殖景气,养殖户补栏积极,公司调整产品结构,提升高毛利前端料销量,实现母教乳猪料同比增长超过20%。此外,反刍料和猪浓缩料销量增幅超过10%。公司今年上半年的饲料业务在淘汰了部分落后产能的情况下,还扭转了过去几年销量同比下降的局面,并通过综合养殖服务及养殖服务公司设立所掌握的养殖基地,为后续饲料业务的全面恢复奠定了良好的基础。报告期内,公司销售各类饲料产品690.14万吨,同比增加3.73%;因报告期内玉米、豆粕价格低迷,使得饲料售价有所下降,营业收入1,822,584.48万元,同比下降9.5%;公司饲料原料采购一般提前几个月签订合同,前期合同价格较高,使得报告期内饲料板块毛利114,413.66万元,同比下降13.40%。

养猪战略积极落实,禽类养殖扩展顺利,养殖业务增长迅速。猪方面:2016年上半年的PSY平均达26.2头,处于国内领先水平,产能全部达产可年出栏生猪超700万头。禽方面:“公司+农户”模式中禽旺养殖服务公司项目全面展开,已覆盖养殖户近5,000户,存栏肉鸡、肉鸭合计每月近6,000万只。自养模式中,项目进展顺利,公司成立了“四川新希望六和蛋禽养殖有限公司”,在川渝地区发展蛋禽产业;同时增加了乐亭六和馨美滋肉鸡养殖公司的注册资金,推动公司商品鸡自养业务的发展。

新渠道开发,肉品销量大幅增长。报告期内,公司销售各类生鲜肉、肉制品共计107.03万吨,同比增长6.13%,实现营业收入977,275.18万元,同比增加3.70%;其中深加工肉制品销量共计6.4万吨,同比增长18%。公司调整渠道结构,新开发百胜等餐饮渠道、家乐福等商超渠道、饿了么等电商渠道、煌上煌等深加工渠道。报告期内,公司参股了久久丫,对嘉和一品中央厨房资产进行收购,并在去年成立的美食发现中心基础上,增设了多个分中心,助力公司开拓新渠道,满足日益变化的市场需求。

投资建议:预计2016-2018年公司农牧业务净利润约为14.69亿元、19.31亿元、22.76亿元,同比增长711.85%、31.42%、17.85%,给予农牧业务2017年20倍PE,对应市值约380亿元。

综合公司所持民生银行的股权,预计2016-2018年,公司实现净利润约为35.15亿元、40.79亿、45.05亿元。EPS分别为0.84、0.98、1.08元,参照行业估值水平,给予2017年13.5倍市盈率,对应6个月目标价13元,对应市值550亿,给予“买入-A”评级。

风险提示:养殖反转不达预期;生猪养殖模式推广不达预期。