吉祥航空:南京基地投入运营,汇率风险应对得当

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吉祥航空发布2016年中报,上半年营业收入同比上升23.66%至47.51亿元,毛利率同比下降2.47个百分点至25.16%,归属母公司净利润同比上升37.18%至7.1亿元,对应EPS 为0.61元,前值为0.51元。公司拟每10股派发现金股利2.5元(含税)。

点评:

运力投放合理,全线快速增长。1H2016公司实现RPK105.8亿客公里(+26.82%),其中国内航线RPK85.2亿客公里(+27.24%),国际航线RPK18.7亿客公里(+28.68%)。1H2016共投放ASK122.9亿座公里(+26.77%),其中国际运力投放占比约20%,运力和需求匹配度高。总体客座率86.1%(+0.04%),维持高位。

南京辅助基地投入运营。在上海浦东、虹桥两大机场时刻紧张、资源有限的大背景下,为更好的匹配飞机引进与时刻和航线排布,公司将南京设立为辅助基地。3月27日,南京辅助基地顺利投入运营,先后开通16条国内、国际航线,航线辐射范围较广,形成具有一定规模的网络布局。南京禄口机场位列2015年国内机场旅客吞吐量排行12位,旅客吞吐量增速排名全国第2。

财务费用显著改善,汇兑风险应对得当。报告期内,公司财务费用同比下降17.46%至7661万元,主要是由于5月份增发成功存款33.35亿元的利息收入增加,以及6月空客退回飞机美元预付款所致。截至2016年6月30日,公司美元长期借款折合人民币为32.30亿元,美元短期借款折合人民币24.355亿元。经测算,人民币兑美元汇率变动使人民币贬值1%将导致公司净利润减少831万元。公司密切关注汇率波动风险,适时采取措施降低外汇风险。

投资建议:预计公司16-17年EPS 分别为1.19元、1.59元(全面摊薄),成长性突出;维持“买入-A”投资评级,6个月目标价为35.55元,相当于2016年30x 动态市盈率。

风险提示:宏观经济不佳,油价波动,人民币贬值等