宁波银行:轻资本战略显成效,资产质量表现平稳

事件:宁波银行公布2016年中报。公司上半年总资产规模达到8336.93亿元,较上年末增长16.36%。实现营业收入120.46亿元,同比增长33.73%;归母公司净利润41.39亿元,同比增长16.53%。不良贷款率0.91%,拨备覆盖率343.75%。公司核心一级资本充足率8.68%,资本充足率12.5%。

资产负债快速增长,息差收窄持续。上半年资产规模较上年末增长16.36%,其中同业资产增长45.64%、证券投资增长19.29%,是资产规模增长的主要动力。负债端,存款规模较去年末增长35.65%,应付债券则出现负增长,总体降低了负债成本。但由于各项资产收益率较同期降幅大于负债成本降幅,因此导致净息差同比下降35BP至2.04%,全年净息差下行压力仍存。

非息收入亮眼,轻资本战略显成效。上半年宁波银行净利息收入86.19亿元,同比增长13.43%。非利息净收入34.27亿元,同比增长143.17%,其中手续费和佣金净收入31.28亿元,同比增长79.47%,占营业收入比重升至25.97%。各项中间业务中,代理类业务收入16.45亿元,同比增长266.06%,资产管理、贵金属租赁、电子银行等业务均获得快速增长,表明宁波银行轻资本战略已取得成效,预计全年非息收入贡献将继续上升。

资产质量表现平稳。宁波银行通过授信名单制、集中回访、4+N预警、制度图谱等措施有效控制了不良贷款生成,资产质量堪称上市银行标杆。

宁波银行二季度不良贷款率0.91%,与一季度持平;拨备覆盖率343.75%,环比上升15.91pc,拨备计提压力不大;二季度年化不良净生成率0.97%,较一季度环比下降6BP,资产质量出现边际改善迹象。

投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价17.53元。我们预计公司2016年-2018年的收入增速分别为32.9%、30.84%、29.68%,归母公司净利润增速分别为15%、10%、9%;公司业绩稳定、资产质量良好,维持买入-A的投资评级,6个月目标价为17.53元,相当于2016年1.35倍动态市净率。

风险提示:非息收入增长不及预期,不良贷款暴露超预期。