东易日盛2016年半年报告点评:行业向好营收增,积极布局全产业链

事件:公司发布半年报,2016年上半年实现营收11.30亿元,同比增长22.25%,归母净利润-1344.26万元,同比减亏13.13%,基本每股收益-0.05元/股,同比减亏19.32%。

主要观点:

房地产火爆拉动营收回暖,行业竞争激烈致使毛利率小幅下滑

2016H1我国房地产行情火热,城镇化步伐加快,装修需求增加,公司业务规模和营收均稳步提升。公司实现营收11.30亿元,同比增长22.25%,其中家装收入占比92%,公装收入占比5.5%,同比大幅增长342.41%。家装行业内部竞争激烈,公司营业成本同比增长24.89%,增速大于营收,使得毛利率录得35.69%,同比下滑0.49个百分点。由于广告宣传费、工资、房租物业、办公费等增长使得销售费用达到2.44亿元,同比增长了23.85%,而存款利息的增加使得财务费用同比下降了54.05%。应收账款达到1.68亿元,同比增长95.64%。现金流方面,经营活动现金流净额为3.27亿元,同比增长50.03%,主要由于家装业务增长带来了收款的增加,筹资活动现金流净额为-1.19亿元,同比同向下滑70.69%,主要原因系本期分配股利总额及归还借款增加。

报告期内公司业绩表现良好,毛利率基本维稳,销售费用及应收账款的增加,使得归母净利润仍为负值。下半年虽然房地产市场热度有所消退,但前期房产投资或将带来家装市场旺季,公司归母净利润有望扭亏为盈。

拟定增项目提升效率,优化公司产业链

公司拟通过非公开发行股票,募投“家装行业供需链智能物流仓储管理平台建设项目”和“数字化家装体验系统项目”。本次发行股票数量不超过27152831股,价格不低于25.78元/股,募集总金额不超过7亿元,其中5.7亿元将用于供需链项目,占该项目总投资的73.76%;1.3亿元将用于数字化家装项目,占该项目总投资的78.91%。

建设供需链项目意在通过整合家装行业上下游资源,缩短供应链长度,提高公司集中采购比例降低材料成本,实现公司利润的提升。数字化家装项目是对公司DIM+一期工程的升级,通过BIM技术,结合VR、AR、MR技术及3D激光扫描技术,全面提升客户体验,提升公司核心竞争力。

拟控股创域实业,实现长三角地区业务扩展

公司拟以现金方式出资人民币11220万元收购上海创域实业有限公司51%的股权,若创域实业业绩达到条件,将在36个月约定业绩期满后收购标的公司剩余29%的股权。创域实业业务涉及装潢、建筑设计及施工,拥有丰富的产品对应不同消费水平的客户,业务范围覆盖长三角经济区。收购标的公司后,东易日盛有望丰富其在智能家居系统领域的经验,并使公司产品线进一步多元化,提升上市公司在长三角的市占率,提升盈利水平。

审计通过股权激励计划,管理层对公司未来信心十足

2016年7月,公司股东大会通过股权激励计划方案,最终激励对象人数定为75名,多为公司董事、总经理及中层管理人员,授予的股票数量为428.92万股,占总股本比例达1.72%,授予价格为14.33元/股,解锁条件要求2016-2018年扣非后归母净利润基于2015年扣非后归母净利润增长率不低于20%、44%、72%。本次股权激励计划行权价格较低,可以看出公司管理层对于公司未来业绩增长的信心,完成解锁条件可能性较大。

盈利预测与估值

2016年上半年房地产市场火热,家装市场作为其下游也呈现复苏迹象,公司报告期内营收增加明显,而激烈的行业内部竞争使得公司毛利率小幅下滑。目前,公司正积极布局家装仓储智能系统和数字化系统,同时并购从事装潢、设计、施工等领域的公司,以增强公司竞争力。另外,公司实施股权激励计划也彰显了公司对未来业绩增长的信心。我们预测2016-2018年,公司EPS分别为0.48元/股、0.68元/股、0.84元/股,对应的PE分别为55倍、39倍、32倍,给予“增持”评级。