世联行中报点评:创新业务突破,业务结构持续优化

事件:2016年8月17日,世联行发布2016年半年报。2016年上半年,公司实现营业收入26.95亿元,同比增长40.71%;

实现归母净利润20274.1万元,同比增长24.42%;实现基本每股收益0.10元,同比增长11.11%。

点评:

一手房代销业务营收大增,下半年业绩确定性好。上半年公司实现代理销售额2517亿元,同比增长33.74%。其中,已结算的代理销售额1786.82亿元,同比增长31.56%,实现代理销售收入14.7亿元,同比增长31.87%,代理收费平均费率稳定在0.82%左右。公司目前累计已实现但未结算的代理销售额3503亿元,按照目前的费率计算,在不远的未来可为公司带来约27-28亿元的收入,公司下半年业绩确定性好。此外,公司凭借自己在房屋定价方面的优势,结合积累的客户资源,开始寻求在存量房交易领域实现新的突破。上半年社区管家已经发展到全国21个地区,约120个小区中,开始为存量房交易提供服务。

资产服务业务已实现突破,静待增发落地。公司原有的资产服务业务,只是单纯的基础物业管理服务。公司从2015年开始,瞄准存量房市场,开始尝试进行一些创新型业务。包括青年创业园区“小样社区”的运营管理服务,品牌公寓服务和养老社区服务等。2016年上半年,基础物业管理服务营业收入2.24亿元,同比增长25.75%,创新型业务也实现了从0到1的突破。待增发完成,公司品牌公寓业务将成为资产服务板块新的增长点。

金融服务业务产品结构优化,营收大增,毛利升高。公司的金融服务业务,主要是家圆云贷小额贷款业务。2016年上半年,受商品房市场销售火爆的影响,小额贷款业务规模也发展迅速。上半年公司合计发放贷款16.46亿元,同比增长47.69%,实现营业收入2.6亿元,同比增长47.32%,平均单笔贷款从2015年的9.29万元下降到6.78万元。“小额、分散”的贷款结构优化了家圆云贷的资产结构,提高了抗风险能力,毛利率同比上升15个百分点。

盈利预测及评级:我们认为房地产中介服务业发展空间巨大,公司具备较强的品牌优势和规模优势,具备较强的创新能力。随着公司“服务、入口、开放、平台”祥云战略的深入以及对产业链上下游的深度覆盖,公司目前的快速发展仍将持续,看好公司的长期投资价值。暂不考虑非公开增发事项带来的业绩摊薄,我们预计公司16-18年归属母公司净利润分别为6.71亿元、8.00亿元和10.12亿元,按照公司最新股本计算,对应的每股收益分别为0.33元、0.39元和0.49元,对应的2016年8月17日收盘价(8.86元)的市盈率分别为27倍、23倍和18倍,维持“增持”评级。