好想你2016年中报点评:痛苦只是暂时,“百”年“好”合不是梦

主要观点:

商超销售大幅下滑,营收不及预期,成本费用增加,业绩承压明显

上半年,公司营收不及预期的直接原因是商超渠道销售大幅下滑56.35%。主要渠道中,仅电商渠道营收增长态势较好,实现收入6431.43万,同比增幅35.78%,但电商渠道占营收比重较小,难以扭转营收总体下滑的格局。成本费用方面,深加工项目完工并投入使用,折旧摊销费用导致公司固定成本费用增加;债券利息停止资本化,财务费用增加43.12%。营收下滑与成本费用增加使得公司上半年业绩明显承压。

转型期的痛苦只是暂时的,深沟高垒奠定长期发展基础

我们认为公司转型期的业绩承压只是暂时的,更值得关注的是公司产品与渠道建设实实在在的变化,这将奠定公司长期发展的基础。

“T”型产品战略布局清晰。产品以红枣为原点,沿着横向多元化和纵向专业化两个方向并行拓展。横向将红枣和坚果、米类、豆类、药食同源相结合,拓宽红枣产品的广度;纵向深挖枣类深加工产品,不断提升附加值。2016年度,公司规划产品升级及新品开发共计262个单品,上半年,纵向、横向分别完成92款和25款产品开发,产品布局进展顺利。

渠道重新优化。我们认为公司未来的渠道重点在于电商,而其中的亮点则是跨界营销。公司已经在天猫、京东、一号店等平台布局,跨平台电商体系形成。上半年,通过举办年货节、520周年庆、618年中大促等大型线上跨界营销推广活动,使得电商渠道售收入同比增长35.78%。

开启与百草味的深度融合,“百”年“好”合不是梦

上半年,百草味业绩良好,实现营收10.97亿元,同比增长91.17%,完成预测收入的57.23%。未来,双方将在产品、品牌、渠道、产业链、区位和消费者六个方面的实现优势互补,助力公司迅速抢占休闲食品电商的战略支点。

目前,双方在产品和供应链方面的融合初见成效。产品方面,百草味已在其线上平台上线好想你15款产品,好想你专为百草味开发的12款夹心枣系列新品将于8月上市。供应链方面,百草味依托好想你的生产优势,将35%的坚果、蜜饯类产品放在好想你生产,好想你也将因此拥有年产6.5亿元涵盖十几款的坚果加工线,并实现原材料、加工和物流系统上的资源共享。

盈利预测及投资建议

假设公司能在2017年完成对百草味的并购,我们预计公司2016-2018年营业收入分别为11.69、37.02、44.57亿元,净利润分别为0.24、0.99、1.34亿元,EPS分别为0.16、0.39、0.52元。考虑到公司处在转型期,并购标百草味的稀缺性,未来公司业绩存在较强的爆发力,我们给予公司“买入”评级。