羚锐制药:贴膏剂高速增长毛利率快速提升

事件:

8月11日晚,公司发布2016年中报,实现营收6.64亿元,同比增长26.73%;实现归属于上市公司股东的净利润9843万元,同比增长26%,扣非净利润9323万元,同比增长31.3%,EPS为0.18元,符合预期。同时公布利润分配方案,拟10股派1.5元。

投资要点:

营收及毛利率提升推动扣非净利润高速增长。

公司16年H1营收及净利润均保持较高增速,其中二季度实现营收3.24亿,归母净利润4741万,同比分别增长31.58%、27.88%,增速较一季度均有5个百分点以上的提升。H1营收的主要增长来自于贴膏剂(30.47%)及胶囊剂(20.58%)等的较快增长,此外,随着高毛利产品占比的提升,整体毛利率有较大提升(5.46个百分点)。

老龄化及二胎助推贴剂高增长延续。

基于人口老龄化、二胎放开等推动的贴膏剂市场需求增长,预计作为公司的主要营收来源的贴膏剂,仍有较大的发展空间,特别是儿童用贴膏剂小羚羊退热贴、舒腹贴膏等产品。公司目前在贴膏剂领域加大创新力度不断推出新产品满足社会新生需求,有望助推公司在该领域的持续扩张。

资金储备充足,外延发展值得期待。

近期公司公告拟出售亚邦股份不超过1600万股(市值约3亿),另外二季度完成了非公开发行获得现金4.7亿。整体来看公司资金储备丰富,有望在合适的时机推动外延并购,建议积极关注公司动态。

维持“推荐”评级:预计公司16-18年EPS(摊薄后)分别为0.29、0.36、0.45元,对应8月11日收盘价10.85元,市盈率分别为38、30、24倍。鉴于公司营销能力不断提升、储备产品丰富、资金充沛,预计业绩有望维持较高增速,维持“推荐”评级。

风险提示:1)新品推广不达预期2)营销改革成效弱于预期。