中国联通:预警16年下半年盈利下降80%

中国联通(0762.HK/港币8.27,买入)在7月29日港股收盘后发布了16年上半年盈利预警,归属股东净利润预计同比下滑80%。

16年上半年利润下滑符合中银国际对净利润同比下降81%至13.2亿人民币的预测,其中2季度盈利同比下滑78%至8.4亿人民币(详情见图表1)。

16年1季度公司运营开始出现起色,移动注册用户的下滑趋势得以结束,尽管公司将报告移动注册用户数据由注册移动用户数调整为计费用户数,因此剔除了数量庞大的非活跃用户,这使得16年1季度移动注册用户数与15年下半年数据不具可比性,详情参见图表1。

根据我们的预测,16年2季度移动服务收入应也已经企稳,同比增长2%,主要是得益于4G升级的加快,因为公司从2015年底开始在4G网络覆盖上大力追赶。

另一方面,盈利能力可能依然承压,因为新部署的4G基站和铁塔租赁导致公司网络运营成本上升,其上升幅度仍超过了4G新注册用户带来的新增收入。这说明公司经营趋势与其他大部分在推出新一代移动网络时(4G/3G)出现启动亏损的移动运营商相一致。

尽管其经营趋势(注册用户/营业收入/盈利增长)在三家中国电信运营商中是最弱的,但我们维持对中国联通的买入评级,目标价12.15港币,因为我们认为最糟糕的时间已经过去,公司盈利有望从2017年开始持续回升。在三家中国电信公司中,铁塔公司盈利能力的改善可能对中国联通盈利的影响最大,这可能为成为推动市场重估的一个因素,即便是在2017年盈利回升之前。