长青集团临时公告点评:陆续签订生物质发电合作协议,项目储备丰富

事件:5月10日晚,公司公布了《辽宁省康平县生物质发电项目投资合作框架协议》的公告。

点评:

陆续签订生物质发电合作协议,项目储备丰富。2016年5月10日,公司与辽宁省康平县人民政府签署了《辽宁省康平县生物质发电项目投资合作框架协议》,投资总额约3亿元,由公司负责筹资和建设,项目装机量40MW。康平县政府协助公司办理相关手续,公司负责原材料的收集。本协议有效期两年。另外, 2016年5月5日,公司与河南省永城市人民政府签署了《河南省永城市生物质热电联产项目投资合作框架协议》,投资额约为5亿元人民币,其中:一期建设1×130t/h高效能生物质锅炉,配1×40MW汽轮发电机组,投资额约为2.9亿元;二期建设1×130t/h高效能生物质锅炉,配1×40MW汽轮发电机组,投资额约2.1亿元,根据当地燃料情况适时启动二期建设。公司负责筹资和建设运营。

两个项目合作协议的签订,增加了公司的项目储备,为公司未来发展奠定了基础。 户外及取暖产品订单和增加售电量,一季度业绩向好。2016年1季度,公司实现收入4.71亿元,同比增长33.04%,实现净利3335.58万元,同比增长33.21%,实现每股收益0.094元,主要由于制造业订单增长及增加鱼台环保售电量。其中,政府补助21.11万元。另外,持有待售的资产比期初增加2.54亿元,主要原因是公司与威海昊阳签署《荣成市长青环保能源有限公司股权转让合同》,公司按2.54亿元向威海昊阳转让荣成环保92%股权。

另外,公司实行了股权激励,以9.49元/股向35名激励对象授予限制性股票802.3万股,授予日为2016年3月30日,上市日为2016年4月19日。2015年公司非公开发行1,176.80万股新股于2016年3月31日在深圳证券交易所上市。

公司预计2016年上半年实现净利约5002.85万元~6503.71万元,同比增长0%~30%。 定增项目控股股东全额认购,彰显强烈信心。本次发行的募集资金总额不超过62,000万元(含发行费用),扣除发行费用后的募集资金净额将用于满城县纸制品加工区热电联产项目。本项目建于河北省保定市满城县大册营镇纸制品工业园区,项目的建设一方面可向园区内企业集中供热,一方面替代小锅炉,为当地燃煤减量作出重要贡献,并可以处理园区内生产过程中产生的废纸浆等建设5×260t/h 高温高压循环流化床锅炉(4用1备)+4×30MW 背压式汽轮机+4×35MW 发电机,并配套建设烟气除尘、脱硫脱硝及其他相关的附属设施。控股股东何启强和麦正辉拟分别认购4.09和2.11亿元,占比约66%和34%。控股股东全额认购,彰显对公司发展强烈信心。

生物质发电储备项目多,发展后劲足。在环保产业的生物质发电业务方面,在2015年对外出售股权的荣成环保后,由公司全资控股的并已经投产的生物质能发电项目已有5个(长青环保、沂水环保、明水环保、宁安环保、鱼台环保)。在已投产的项目中,中山环保、沂水环保持续盈利;明水环保终于实现了扭亏为盈;宁安环保经过近一年的运营,盈利稳步提升;建成仅一季的鱼台环保投产即实现盈利。同时,公司还储备了山东鄄城、郯城、嘉祥、重庆忠县、辽宁铁岭等优质的生物质项目,保持了足够的发展后劲。目前,公司运营140MW,筹建84MW,储备394MW。

燃煤小锅炉陆续淘汰,集中供热空间大。我国燃煤小锅炉占燃煤锅炉比重较大,污染较重。集中供热方式取代高污染的供暖和工业燃煤小锅炉是大势所趋,公司积极布局节能减排的热电联产领域。公司获得河北的满城、蠡县、雄县以及河南鹤壁、广东曲江和茂名、湖南中方、湖北孝南等多个热电联产项目,投资总额超过50亿元目。其中满城热电项目更已投入建设,进展顺利,有望成为公司在热电领域的一个成功的样板工程和示范项目。目前,公司正在开展定增工作。

燃气具产品受经济周期影响,略有波动。公司的主要产品包括燃气热水器、燃气灶具、燃气壁挂炉、燃气烤炉和燃气取暖器等。公司是目前国内最大的燃气具及其配套产品的制造和出口商之一,产品包括燃气烤炉和燃气取暖器,主要通过OEM/ODM模式出口。公司出口产品拥有数百种规格,已分别通过CE、CSA、IAPMO、AGA、UL等国际质量体系认证。公司内销产品包括燃气热水器、燃气灶具、油烟机和燃气壁挂炉等主要通过线上(电子商务平台)和线下(代理商实体店)两种模式销售。公司的燃气具产品在一定程度上受到经济周期的影响,但是总体来上稳中有升。

维持“推荐”评级。考虑到公司增发摊薄等因素,2016年-2018年,EPS分别为0.51元、0.94元和1.13元,分别对应39.31倍、21.33倍和17.74倍PE,考虑到公司的生物质发电和供热业务市场空间较大,维持“推荐”评级。

风险提示:竞争激烈带来毛利率下降的风险;传统能源价格继续下降;宏观经济不景气。