金风科技简要分析:业绩符合预期,出货量强劲,在手订单稳健

最新消息

我们估测金风科技剔除投资收益、公允价值损益和其他一次性项目后的2016年一季度核心净利润为人民币2.82亿元,同比增长59%,占高华/彭博2016年全年预测的11%/9%(2015年占比6%)。风机出货量的强劲增长推动公司收入同比增长56%,而毛利率从2015年一季度的30.9%略降至29.9%,原因在于低利润率风机销售占比上升(因新疆地区的下游风电运营受到弃风严重的影响)。然而,一季度毛利率较2015年四季度24.2%环比上升了约570个基点,原因在于风机出货量下降(四季度是风机出货旺季)。

分析

1)总在手订单环比上升2%至12.1GW,其中7.7GW为承包订单,较2015年四季度的5.7GW高2.0GW,主要受2.5MW和2MW产品需求上升的推动(这部分产品占2016年一季度总承包订单的49%,而2015年底占比为40%)。

2)公司预计2016年上半年盈利将同比增长0%-50%至人民币12.45亿元-18.68亿元,隐含2016年二季度盈利同比变动区间为-12%至+50%。

3)年初以来中国风电装机情况良好,但弃风仍是一大不确定性。国家能源局公布2016年一季度风电并网为5.3GW,总风电并网装机容量为134GW。发电量同比增长21%至550亿千瓦时,弃风率上升7个百分点至26%,特别在新疆(49%)和甘肃(48%)地区。

4)我们认为支持性政策应会解决弃风问题。国家能源局发布通知,将要求燃煤电厂承担非水可再生能源发电量配额,与火电发电量的比重应在15%以上,或购买可再生能源电力绿色证书(新浪网4月22日报道)。

潜在影响

我们维持盈利预测、目标价格和投资评级不变。业绩推介会将于5月3日召开。