上峰水泥:一季度转亏,业绩对熟料价格敏感性高

公司报告期内业绩同比转亏,EPS-0.04元:

2016年1-3月公司实现营业收入3.5亿元,同比下降30.4%,营业成本3.2亿元,同比下降22%,营业利润-0.32亿元,同比转亏,归属上市公司股东净利润-0.3亿元,同比转亏,每股收益-0.04元。2016一季度国内固定资产投资及房地产投资增速有所回暖,水泥表观产量同比增长3.5%,价格方面华东区域率先反弹。然而,量价反转主要在3月及之后,整体看一季度同比价格降幅仍较大,公司营收下降,归属母公司净利润录得亏损。

综合毛利率下降,期间费用率上升:

报告期内公司综合毛利率9.4%,同比下降9.7个百分点;销售费率和管理费用率分别为4.6%、11.5%,分别同比上升0.3、5.3个百分点,财务费率为2.5%,同比下降1.4个百分点,期间费率18.5%,同比上升4.2个百分点。

逆市扩大战略布局:

公司继续扩大战略布局,控股孙公司“颍上恒岳”拟利用现有生产线已建部分基础和空余土地建设第二条年产100万吨水泥粉磨生产线,并配套建设码头工程项目,预计总投资1.1亿元,其中水泥粉磨生产线投资7740.5万元,配套建设码头工程项目投资3080万元。项目计划于2016年4月开工建设,工期10个月。颖上恒岳公司位于安徽省北部阜阳市,将受益于地区高铁、高速公路等的基础设施建设。

盈利预测与投资建议:

华东区域在国内属供需格局较优者,2016年初以来熟料及水泥价格反转,公司业绩的熟料价格敏感性高,盈利或延后体现;公司积极推进“一带一路”沿线布局:吉尔吉斯斯坦水泥项目进展顺利,拟定增募投塔吉克斯坦和乌兹别克斯坦水泥生产线,中亚在建与规划水泥产能已达360万吨,预计16年底起可逐步放量贡献业绩。我们预测公司2016-2018年EPS分别为0.25、0.45和0.57元,目标价7.2元,“增持”评级。

风险提示:核心区域水泥需求持续疲弱;煤炭等原材料价格上涨;中亚项目未能顺利实施。