富临运业:“一核三极”稳固主业,多元产业延伸

业绩简评

富临运业2016年1季度实现营业收入3.23亿元,同比上涨1.8%(重述后)。归属上市公司股东净利润为3001万元,同比下降39.62%。

经营分析

客运量下降拖累业绩增长,规模扩张增加财务压力:一季度公司净利润大幅下降的主要原因有:(1)受高铁分流及私家车保有量上升的原因,公司传统公路公交业务受到了剧烈的冲击,导致一季度客运量大幅下降,一季度四川省公路客运量同比下降11.5%,公路旅客周转量下降5.9%。客运量下降直接导致主业毛利下降约8%-10%。(2)公司去年收购富临长运导致经营规模扩大,为扩张业务本期新增销售费用约225万元,同时客运企业固定成本占比高,低客运量导致单位分摊成本上升,一季度主营业务毛利率下降约4%。同时公司一季度支付绵阳商业银行股权收购款,导致银行借款上升,财务费用同比增加约1000万元。

定增方案调整,持股华西证券渐行渐近:公司2016年4月30日发布公告调整定增方案,新方案预告此次拟非公开发行股票数量不超过20,000万股,募集资金总额不超过18.4亿元,发行对象为不超过10名特定的机构或自然人,用于收购都江堰蜀电投资有限公司100%股权。通过此次定增公司可间接持股华西证券8.67%的股权,华西证券2015年实现归属母公司净利润约22.74亿元,同比上升107%。同时华西证券预计最晚于2017年完成IPO,IPO完成后公司即可获得流动性溢价,提升公司估值。

打造一核三极发展战略,稳固主业,多产业延伸:“一核”--公司对于传统客运业务,通过兼并收购,优化经营管理模式,从内部提高企业经营效率,从外部实现规模扩张寻求协同效应。“三极”--(1)公司打造新能源汽车的版图,从新能源汽车租赁,到客运线路上的新能源汽车的运营,公司试图通过该领域寻求新盈利增长点。(2)公司现拟打造线上订车平台,结合兆益科技车上wifi生态圈计划,打造智慧交通平台。

(3)参股绵阳商业银行,三台农信社,华西证券,深入金融投资领域,优化资产结构,增厚利润。 盈利调整 我们预计2016-18年归属母公司净利润达到3.7/4.2/4.5亿。

投资建议

通过内部管理优化和外部延伸为公司增长开发新增长点,估值安全边际高。车上互联网和新能源电动汽车发展空间较大。给与“买入”评级