天业股份2015年年报点评暨系列报告之一:地产矿业双发展、金融创投添亮点

事件:公司公布2015年年报,实现营收12.13亿元,同比增长43.32%;实现归属于母公司股东净利润1.12亿元,同比增长56.79%。公司计划16年营业收入15亿元,营业成本约为9.48亿元,期间费用3.7亿元,毛利约36.8%。

地产营收增速创新高、布局济南谋略一线:房地产业务实现收入8.65亿元,占营收71.32%,同比增长60.98%,创历史新高;在建项目4个,新开工项目2个,竣工项目9个,均位于山东省境内,加速三线去库存,效果显著;15年9月公司合资成立深圳天盈实业公司,明确公司进军一线城市的目标。

三大举措挖掘澳洲明加尔矿潜力、大幅提升矿业盈利能力:1)全年利润的主要来源、基本完成业绩承诺:矿业全年实现营收3亿元,占比25%,利润1.03亿元,占比92%,完成天业集团业绩承诺的94%;2)优化选矿使大幅提升回收率及储量、拓产业链大幅提升能力:将自建变更为购买KGP选厂项目,矿总回收率有望从56%升至80%;新增矿石量164万吨、金金属量近18吨;延伸矿业产业链,累计销售矿石4.52万吨,收入0.23亿澳元;3)拟多形式持续增资、未来外延发展预期较强:天业黄金拟债转股等方式增资明加尔不超过0.95亿澳元。

积极推进金融定增、创投参与奇虎私有化、推动股权激励:1)积极推动32亿定增,布局多元金融业务:拟以11.97元的价格向国开汉富等投资者定增募集32亿元,用于增资天业小贷、博申租赁和社区金融互联网综合服务平台建设项目;2)创投业务积极推进、参与奇虎私有化项目:金融创投业务累计出资14.7亿元,公司通过天盈汇鑫参与奇虎360私有化项目,投资8971.4万美元,有望实现较高的资本增值收益;3)推股权激励、凝聚管理层利益:向15名激励对象授予2800万股限制性股票,授予价格6.65元/股,绑定高层利益、完善公司内部治理结构。

投资建议:地产业务布局济南谋略一线,受益去库存政策结构持续优化,矿业业务通过优化选矿形式探明167万盎司黄金金属量,同时拓展产业链加大矿石销售,业绩承诺基本完成,此外公司积极推动32亿金融定增项目,创投业务参与奇虎360私有化项目,向管理层实行股权激励,业务多元齐发展,经营管理多创新,我们预计公司2016-2018年EPS为0.20、0.27和0.34,对应当前股价PE估值为69.9X、51.6X、40.4X,首次覆盖给予“买入-A”评级,6个月目标价19.8元。

风险提示:黄金业务波动大、地产业务持续性问题