美晨科技:PPP驱动园林板块发力,业绩增速超预期

一季度业绩增速超预期。4月27日晚,公司发布2016年一季度报告:实现总营收4.1亿元,同比增长35.03%。实现归属于上市公司股东净利润0.43亿元,同比大幅增长109.39%。

净利率大幅上升、三费费率微降、业务扩张导致现金流承压。(1)报告期内,公司毛利率为35.59%,较去年同期上升3.19个pct。净利率为10.22%,上升了3.79个pct。(2)销售费用率为7.6%,降低1.26个pct;管理费用率为12.35%,微增1.05个pct,主要是因为报告期内投入研发费用增幅较大所致;财务费用率为3.19%,微降0.26个pct;三项费用率合计为23.14%,较去年同期降低0.47个pct。(3)公司经营活动产生的现金流量净额为-2.84亿元,较去年同期下降555.82%,承压明显。主要是因为子公司赛石园林施工项目增加较多,使经营活动支付的现金流量增加较多所致。(4)资产减值损失为0.01亿元,较同期增加了131.02%,主要是因为子公司赛石园林与去年同期相比业务规模和相应应收款项增幅较大,致使坏帐准备计提较多所致。

赛石园林享受高新技术税率优惠,增厚公司业绩。2015年,赛石园林通过了高新技术企业认证,企业所得税率享受按15%税率的优惠。所以,报告期内公司所得税费用较去年同期大幅降低了34.58%,明显提升了公司的净利润水平。

“汽车零配件+生态园林”双主业引擎启动,PPP是重要驱动力。公司确立“汽车零配件+生态园林”双主业模式。其中,赛石园林结合自身优势,构建PPP业务发展生态圈,先后签订了多个PPP项目订单,并以多样化形式与碧桂园等大型房企展开合作,“园林+旅游”板块业绩增长显著。

我们认为,PPP是未来驱动公司业绩增长的重要驱动力。同时,公司全力推进“互联网+汽车后市场”板块的布局,或打开业务新的增长空间。

预计公司2016~2018年EPS分别为0.39元、0.56元、0.72元。当前股价对应的2016年PE为26倍。维持“买入”评级。

风险提示:PPP业务拓展或不及预期、回款风险等。