中青旅:15年扣非后业绩下滑4.55%,16年业绩迎来反转

投资要点

2015年净利下滑18.86%:公司实现营业收入105.77亿元,同比减少0.28%;实现净利润2.95亿元,同比减少18.86%;扣非后净利润同比下滑4.55%。拟10股派发现金红利1元(含税)。

乌镇贡献业绩2.67亿元,古北水镇扣除地产影响后实现扭亏。

2015年乌镇景区累计接待游客795.34万人次,同比增长14.84%。东栅景区接待游客395.23万人次,同比增长8.08%,西栅景区接待游客400.11万人次,同比增长22.41%,西栅接待游客数量首次超过东栅。景区内共有客房1770间(不含乌村)。实现营业收入11.35亿元,同比增长17.38%,实现净利润4.05亿元,同比增长30.12%,贡献业绩2.67亿元。

古北水镇全年接待游客147万人次,同比增长50.85%;截止报告期末,景区内共有客房956间;实现营业收入4.62亿元,净利润4701万元;扣除古北房地产公司影响后实现扭亏(2014和2015年净利分别为-4055万元和约5700万元)。

公司以“控股型、多平台、营造旅游生态圈”为发展战略。一方面成立中青旅遨游网总部,加速旅行社板块整合及互联网化进程,成立景区投资事业部,探索开拓景区业务新模式。另一方面启动旗下会展公司和山水酒店新三板挂牌,谋求借助资本市场推动公司业务发展。2015年3季度会展公司启动新三板挂牌工作,已对全国中小企业股份转让系统反馈意见进行回复。

拟16亿投建乌镇互联网大会服务设施和配套工程。资金来源为自筹、银行贷款或其他方式解决。根据公告,该项目初步选址位于西栅景区西北侧,项目由会议中心(包括报告厅、小剧场及各种大小会议室)、会展配套展厅、会议接待中心、会议度假酒店等构成。该项目充分依托西栅景区原有设施,连结“乌村”项目,与“京杭运河”历史题材景观相对应,拟建成“规模适度、功能通用、庄严大气、生态现代”的乌镇地标性项目。

投资建议与盈利预测:互联网会展中心作为未来世界互联网大会召开的主要场馆及乌镇景区承接会议、会展的主要场所,将进一步提高乌镇西栅的商务会议接待能力和水平,对上市公司景区业务发展具有重大战略意义。2016年,公司受益迪斯尼开业对华东客流的提振,古北和乌镇两个景区有望延续高增长,比邻西栅的乌村项目建成后景区的游览项目更加丰富,接待能力也进一步提高。2016年是公司业绩的反转之年。预计公司2016-2018年的EPS为0.58、0.60、0.63元,PE(2016E)为34.19倍,维持“增持”评级。

风险提示:市场竞争加剧风险;项目建设低于预期风险;不可抗力风险