掌趣科技:业绩符合预期,项目储备将带来强劲增长

与预测不一致的方面

掌趣科技公布2015年收入/净利润同比增长45%/42%,符合我们的预期。管理层预计2016年一季度净利润有望同比增长170%-190%。

投资影响

(1)我们认为盈利增长加速主要受到两款重磅产品的推动,即《拳皇98终极之战OL》(月流水人民币2亿元)和《不良人》,从而公司在2015年手游开发市场中占到6.6%的份额。2016年一季度,重磅作品和新收购的《全民奇迹》(月流水人民币2.5亿元)推动公司业绩持续强劲,海外收入占比有所上升。

(2)未来储备丰富。管理层计划在2016年推出10款主要新游戏,并希望其中有4款以上成为月流水超过1亿元的重磅产品。我们认为强劲的IP驱动型产品以及海外发行能力能帮助公司实现目标。

(3)泛娱乐化战略启动。掌趣科技已投资于视频网站(B站)、IP运营商(大神圈、掌阅科技、掌上纵横)、体育(体育之窗)、海外公司(网禅)。我们认为这些投资可对掌趣科技以游戏为主的泛娱乐生态系统形成补充,并通过获得主要IP而提升整体竞争力。

我们将2016-2018年每股盈利预测微调了1.0%-2.2%以体现2015年业绩。我们的12个月目标价格相应下调了1%至人民币11.60元,仍基于18倍的2020年预期市盈率并以8%的股权成本贴现回2016年。基于估值维持中性评级。主要风险:游戏业务收入高于/低于预期。更新:我们此前对每股盈利预测下调原因的陈述有误。我们还错误地表述,我们新的目标价格上调至人民币11.95元。错误已经更正。勘误发表在:

https://portal.ghsl.cn/gh/portal/?action=action.doc&d=21528312