得润电子:转型汽车领域打造最纯UBI标的

战略发展重心落脚汽车领域。公司是消费电子连接器龙头制造商,连接器、线束市场份额国内领先。当前公司进入战略布局关键时期,在加速优化核心竞争力产品、客户平台同时,将汽车领域作为公司战略发展重心,已形成汽车电子产品及车联网相关业务的深入布局,其中汽车连接器、线束业务快速发展,车联网相关UBI业务已经开始落地,公司迈向新一轮高速发展期。

核心技术+领先布局+订单落地+车联网平台,UBI业务逐步兑现。

1)MetaUBI核心产品经过欧洲等市场600万台车载验证,建立UBI领先优势;2)公司通过与太平洋保险成立合资公司切入UBI车险市场,领先布局带来先发优势;与华汽研院成立车联网大数据与金融保险研究中心,研发实力进一步提升;3)公司与凹凸租车战略合作落地,获20万台订单实现从0到1的突破,UBI大逻辑开始兑现;4)公司相继与深圳迪滴、爱车汇深度合作,有望加快释放UBI增长潜力。2016年车险费改地区扩大,国内UBI市场空间完全打开。作为A股最纯正UBI标的,我们看好公司在未来1~2年通过扩大、深化与保险公司的合作,实现UBI业务放量超预期。

新能源汽车与智能驾驶合作落地不断,车载充电模块后市可期。

公司收购Meta获新能源汽车充电模块的全球领先技术积累;Meta已为宝马i3供应核心商,并通过PSA“车载充电机”项目全球供应商认证,产业影响力持续提升;公司通过引进Mobileye的产品及技术,为朝旭华成提供ADAS+车联网综合解决方案。

定增获批,优化、扩张核心竞争力产品及客户平台。公司28.9亿定增获批,募投加码FPC产能扩张、Type-CUSB连接器建设项目,消费电子类产品结构得到前瞻优化,有望抢占先发优势;车联网平台建设项目及新能源、智能汽车硬件建设项目作为此次非公开发行重点募投项目,体现公司未来战略发展决心。打造UBI完整“智能硬件+数据平台+增值服务”商业闭环,UBI车联网数据平台建设为未来新业务模式打开想象空间。海外成熟产品、优势技术的进口替代将势在必行,技术、市场壁垒将得到提升。

盈利预测及投资建议:积极看好公司传统业务稳中发力;产品、客户平台优化、扩张为业绩带来积极影响;以及公司未来打造UBI业务完整的“硬件+车联网数据平台+增值服务”的商业闭环,是A股UBI最纯正标的,15/16/17年EPS0.20/0.46/0.80元,首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示:汽车业务拓展低于预期风险;保险公司合作及车联网发展低于预期。