温氏股份年报点评:业绩爆发,成长确定

2015年年度报告:

温氏股份公布2015年年报,公司实现营业收入482.37亿元,同比增长24.57%,实现归属于母公司股东净利润62.05亿元,同比增长130.77%,同时公司预计以36.26亿股为基数,向全体股东每10股派发现金红利5元(含税),送红股0股(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增2股。

公司收入大幅增长,猪肉和肉鸡价格的持续上涨将成为养殖龙头的最大上升动力。温氏集团作为全国最大的肉猪和黄羽鸡养殖企业,2015年其出栏商品猪1535万头,商品肉鸡7.46亿只。其营业收入为482.37亿元比全年同期增长26.81%,受益于商品猪和肉鸡价格上涨、其归属于母公司的净利润为62.05亿元,同比增长132.94%。随着公司产品量价持续上扬,2016年净利润有望高速增长。

16年一季度猪肉淡季不淡业绩有望爆发。猪价的持续上涨以及出栏规模的增加是公司全年业绩大幅增长的主要原因。16年一季度公司销售猪肉数量及价格都在稳步提高,一季度利润有望爆发性增长,考虑到猪肉供给受能繁母猪存栏原因补充较慢,猪价今年维持较高价位可能性较高,公司全年利润爆发性增长可期。

温氏优秀的合作模式和股权激励措施造就了其龙头的地位,未来行业规模化趋势将加剧,其先发优势明显。公司实施了“公司+农户的”的轻资产合作模式。完成了产、供、销的完整产业链,同时员工持股的激励措施真正把养殖户和员工与公司的利益绑在了一起。公司作为我国生猪养殖产能最大的上市公司仅占市场总量的1.6%,龙头企业市场占有率仍有很大的提升空间,在养殖规模化过程中,上市公司在产业整合方面具有明显的优势。随着现代化农业的发展,规模化经营的步伐会逐渐加快。

风险因素:员工持股的解禁到期导致的公司人才流失;重大疫情风险。

我们预计公司16,17年生猪出栏量会继续增长保持分为1840万头和2208万头,玉米价格将会延续15年下跌趋势导致公司毛利率进一步升高。维持买入评级。