宇通客车:新能源助力业绩高增长,行业龙头长期看好

公司发布2015年年报,全年实现销售收入312.1亿元,同比增长21.3%;归属于上市公司股东的净利润35.4亿元,同比增长35.3%;每股收益1.60元,略高于我们预期;拟每10股派息15元(含税)。公司全年客车销售67,018辆,同比增长9.2%;其中新能源客车销售20,446台,同比增长176.1%,是最大增长点。财政部、工信部等多部委陆续推出多项政策加快新能源客车推广应用,包括继续购置补贴、增加新能源公交车运营补助、考核新能源公交车应用比例等,新能源公交有望继续快速发展。购置补贴大幅下降,新能源客车行业将面临优胜劣汰,公司作为行业龙头,技术领先,成本控制突出,有望获得更多市场份额。我们预计2016-2018年每股收益分别为1.69元、1.85元和2.06元,给予2016年14倍市盈率,合理目标价24.00元,调高至买入评级。

支撑评级的要点。

新能源客车是最大增长点。公司全年客车销售67,018辆,同比增长9.2%,其中新能源客车销售20,446台,同比增长176.1%。新能源客车单价较高,销量占比提升带动公司销售收入和利润大幅增长。

多项政策推动新能源公交持续快速发展。财政部、工信部等多部委陆续推出多项政策加快新能源客车推广应用,包括继续购置补贴、增加新能源公交车运营补助、考核新能源公交车应用比例等,新能源公交有望在政策等因素推动下保持快速发展,公司作为行业龙头将全面受益。

补贴下降促进优胜劣汰,行业龙头长期看好。新能源客车购置补贴大幅下降,部分车型补贴下降30%以上。新能源客车行业竞争将面临优胜劣汰,公司作为客车行业龙头,各项技术领先,成本控制突出,有望在竞争中获得更多市场份额,推动业绩快速发展。

评级面临的主要风险。

1)客车行业景气度大幅下滑;2)新能源客车销量不达预期。

估值。

我们预计2016-2018年每股收益分别为1.69元、1.85元和2.06元,考虑到公司在客车行业的龙头地位及新能源客车良好前景,给予2016年14倍市盈率,合理目标价24.00元,调高至买入评级。