帝龙新材:存在预期差的泛娱乐转型标的

帝龙新材业绩快报:15年营业收入8.95亿元,同比增长3.2%;归属上市公司股东净利润0.86亿元,同比下滑13.4%,扣非后下滑10.7%,EPS0.32元。分红预案:每10股转增10股,派发现金股利2元(含税)。

业绩下滑与行业景气低相关:公司主营装饰纸主要用于板式家具及强化复合地板领域,与建材家居市场景气密切相关。报告期内公司收入增长3.2%,净利润下滑13.4%;其中四季度单季收入增长6.5%,净利润下滑49%。业绩下滑一方面由于家居建材行业景气度持续走低;另一方面公司低档产品销售比重上升,拖累整体产品价格:其中,装饰纸价格下降约1190元/吨,下滑10%;浸渍纸价格下降0.4元/张,下滑5.7%。分产品看,装饰纸收入下滑4%;浸渍纸和装饰纸饰面板保持良好增长,收入分别增长13.5%、14.4%;氧化铝及金属饰面板业务持续萎缩,分别下滑28.5%、30.6%。我们认为15年下半年以来地产销售逐渐回暖,行业景气程度有望回升,对公司装饰纸将起到一定拉动作用。

费用提升,利润出现下滑:受益于原料成本的下行,报告期公司综合毛利率23.9%,同比提升0.3pct。报告期内,公司期间费用率14.7%,同比提升1.4pct,其中销售费用率提升0.13pct;管理费用率提升1.44pct,主要因为限制性股票激励费用(671万元)及资产重组支付中介机构费用(686万元)增加;财务费用率下滑0.13pct,主要受汇兑损益营销。此外,下半年公司实施煤改气方案,对18条装饰纸生产线进行技改,增加费用及减值准备计提,固定资产减值损失618万元。